烟,酒,赌 (sinful stocks) - 罪恶股

仓底货

单单云顶这星期就涨了接近八角左右。不懂应该继续持有吗？

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成功多多越南贡献待估　胜万能一筹？言之过早

财经  2016年07月19日 | 记者：王生旺
（吉隆坡19日讯）儘管成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）进军了潜能庞大的越南字票市场，但市场人士认为，在还未看到越南业务所带来的实际贡献之前，成功多多是否比没有海外业务的同业－－万能（MAGNUM，3859，主板贸服股）更具优势和吸引力，仍言之过早。

不过，在市场动盪，以及市场整体收益率较低之际，市场人士指出，拥有高週息率的博彩字票股將获得投资者青睞，这反映在成功多多和万能过去一个月的股价走势。

成功多多和万能股价自6月13日，分別扬升了14.58%和11.42%，跑贏同期上扬2.52%的富时大马综指。

成功机构（BJCORP，3395，主板贸服股）及成功多多在越南经营的字票业务昨天正式开业，抢攻潜在价值每年达120亿美元（约477亿令吉）的市场。

作为越南財政部独资子公司Vietlott独家合作伙伴的成功GTI公司，將在18年內投资总额2亿1058万美元（约8亿3780万令吉），在越南全国推出多种字票游戏。

成功机构和成功多多，分別间接持有成功GTI公司的40.8%和10.2%股权。这是成功多多第2次进军海外的字票市场。

该公司首次进军海外，是于1995年通过菲律宾成功股份有限公司（Berjaya Philippines Inc）在菲律宾经营字票业务，目前持有后者的72.3%股权。

针对成功多多进军潜能庞大的越南字票市场，站在投资者的角度，是否会比没有海外业务的万能，更具优势和吸引力时，接受《东方財经》询问的达资產管理基金经理朱瑞麒表示，虽然越南字票市场具有发展潜能，不过，目前还未有確实的数据证明该市场对成功多多的盈利贡献是否显著，因此，目前谈论它是否比万能更能吸引投资者，仍言之过早。

他说，「越南字票市场的確有潜能，但是在还未有实际的数据，显示该市场对成功多多的贡献到底有多显著之前，投资者就进场（买进成功多多），就要承担潜在风险。」

博彩股高周息率引青睞

另外，当询及市场或期待越南业务为成功多多带来贡献之后，成功多多会加派股息，朱瑞麒表示，在股息派发方面，最终的决定权落在管理层手上，所以暂时也无法得知或分析该公司会否因为越南业务做出贡献，从而提高股息派发。

丰隆投行研究主管徐克宇也赞同地说，在缺乏更详细的资料与数据之前，无法確认成功多多进军越南市场之后，会否比万能更胜一筹。

他补充道，需要更多的资料及数据，才能確定新业务对成功多多的整体基本面影响，如盈利及股本回酬率等。

「有了相关的数据之后，才能比较成功多多是否比万能更有吸引力。」

无论如何，他指出，博彩股向来以高周息率获得投资者的青睞，尤其是目前市场动盪，以及整体收益率较低之际，高息股將成为投资者的首选股。

博彩股近期走高，可以印证这一点。

成功多多与万能的股价自6月13日以来节节攀升，分別从2.88令吉和2.19令吉，上扬42仙或14.58%，以及2.5仙或11.42%，至今天的3.30令吉和2.24令吉。

不过，若从年初至今的股价表现来看，万能则跌7仙或2.79%；成功多多则起25仙或8.2%。

整体上，徐克宇正面看待成功多多此次的海外发展策略，主要是越南市场人口达9400万人，相比身为穆斯林国家的大马，越南字票业务没有太大的限制，因为不像大马字票业务，主要客户群是非穆斯林。

除此之外，他指出，成功多多进军越南的另一个主因是大马字票市场已饱和，发展空间有限。

同时，年轻人也不大热衷于购买字票，加上非法字票活动，导致国內字票市场萎缩。

不过，从持股率来看，他相信越南业务对成功多多的整体盈利贡献不大。【东方网财经】

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做好本位‧管控成本‧提升竞争力‧海尼根迈向新里程

对于啤酒，各个年代的马新人士，都有不同的记忆；不同的记忆，点滴在心头，难于磨灭……。

上世纪60年代末至80年代，大家在各城镇戏院看戏时，戏前广告总有耳熟能详的黑狗啤（Guiness Stout）过门音乐，旋即影像出现一壮硕中年男子，挥手指挥罗里卸下树桐。尔后，画面出现辛苦一天的劳动阶级，品尝黑啤以补充体力，镜头也映照男士满脸的红光……。

不幸的，这个美好时代已经淹灭，紧随时代的变迭，啤酒广告在电影院不复见。

曾几何时，啤酒和烟草，更被打为“罪恶”产品，而且联合国与非政府组织也积极施压政府，促使政府征收更高税赋，进而打压其消费。

近年的各界不断施压，已促使大马成为全球对啤酒征税最高的国家！行业人士认为，若从人均收入比计算，大马的征税幅度远高于挪威！

1931年新加坡成立

海尼根（HEIM，3255，主板消费品组）前为健力士英格。

其实，健力士英格（Guiness Anchor）的前身为马来亚酿酒厂（Malayan Breweries Ltd），1931年就在新加坡成立。这家海尼根和花莎尼联营的酿酒厂，所生产啤酒专供马新市场需求。

创立翌年的1932年，便推出虎标啤酒（Tiger）轻爽型啤酒。1941年则收购群岛酿酒公司（Archipelago Brewing Company）和锚标啤酒（Anchor Beer）。

1959年大马设酿酒厂

1959年，即马来西亚独立后，以新加坡为基地的马来亚酿酒厂，另设大马酿酒厂（马来亚）子公司，3年后的1962年在新街场设厂。

1964年迈入另一里程，大马健力士（Guiness Malaysia Berhad）在大马创立，座落双溪威之现厂1965年8月9日正式投运，黑狗啤开始在大马生产。

1966年3月19日，双溪威厂还迎来贵宾，第一任首相东姑阿都拉曼为该厂主持开幕礼，顺便参观黑狗啤的制造过程。

不仅如此，约9年后的1975年，闻名全球的拳王莫哈末阿里，也参观过双威的酿酒厂。

该厂在1969年推展Anchor Draught，1979年正式在大马生产Anglia Shandy，并于1980年推展黑狗啤生啤，5年后推出黑色麦芽酒Guiness Malta。翌年由狮城越过长堤另一端的柔佛，在大马推出虎标啤酒。在不断变迭过程中，1984年在大马推出海尼根优质型啤酒。

光阴荏苒，细数健力士走过的步伐，转眼便是半个世纪，今年庆祝50周年庆典，该公司又往另一个新里程进发；配合海尼根持股之影响，公司在4月20日的股东特大上（EGM），正式核准改名为大马海尼根公司（Heineken Malaysia）。

海尼根总部（Heineken N.V）2015年10月7日，收购Diageo所持的GAPL Pte Ltd（GAPL）。海尼根目前持有GAPL的100%股权，即持有健力士英格的51%股权。海尼根表明将长远保留为健力士英格大股东。目前，健力士或改名后的大马海尼根同时持有海尼根和原有的Diageo国际品牌，这无疑让它左右逢源，前程似锦。

消费税高酒税
赚幅承压

2016财政年仍然深具挑战，主要是大马营运环境仍受消费税、高酒税问题干扰，加上全球经济环境波动不定，益发令消费情绪受制。

乘着海尼根的优势踏上新里程后，该家啤酒公司将继续做好本位，推出更多产品组合，提高竞争力与管控成本，克服一切挑战后，期许能为公司带来更璀璨前景。

●商业成长推动盈利

截至2015年6月30日财政年净利，按年扬8%至2亿1400万令吉，营业额按年走高8.6%至17亿5000万令吉，主要受强劲销售表现驱动，尤其有效的商业投资，其具效益市场与策略渠道，配以具活力定价策略为客户提供价值，总赚益改善7.3%至6亿2100万令吉乃主要由商业成长推动。营运环境艰巨，其成本效益措施，也让它局部抵销销量增长、外汇波动、成本因通膨增长的冲击。

受商业成长驱动，上述财政年营运开销由前期3亿3000万令吉扬5.9%，净融资成本按年减39%。

●负债3.17亿

该财政年资产微跌1%至6亿9千300万令吉，主要是未受货款减，负债也按年减8%至3亿1千700万令吉，主要是贷款减少。

●持3.48亿现金

营运现金流增35%至3亿4800万令吉，增长势头由盈利增长和有关货款的营运资本管理驱动。

●税款1100万

该财政年所缴付税款增长1100万令吉，高税款主要是获更高可征税盈利和低资本津贴，相比前财政年有2200万令吉来自多年前再投资奖掖的税务回拨。

2015财政年资本开销保持在3800万令吉，该财政年保留5200万令吉现金（相比前期6200万令吉），主要是更有效益运用现金，当年借贷按年比减7500万令吉。

皇帽生产
减碳回收

记忆中，戏院里放映的皇帽（CARLSBG，2836，主板消费品组）啤酒广告，则与黑狗啤阳刚味大相迳庭，画面出现美艳绝伦的金发女郎，在多少人的年少岁月中，予人在金黄色啤酒海洋里赤身露体泅泳的错觉……。

这家有约700名员工，1969年在马创办与上市的酿酒公司，目前营运盈利权重占亚洲的约28%，是总公司津津乐道的营利中心之一。

该酿酒厂7名大马员工，获擢升至海外出勤，这将为这些员工加值，为人力资源做好储备。

不仅在生产过程中减少排碳和用水，而且其92%的玻璃樽获得回收，也与社区和消费者有很密切而广泛接触。

义演22年
共筹获4亿

去年在十大义演中，筹获2270万令吉义款；自有义演以来的22年来，总共筹获4亿令吉。

在今年首季，在马新市场上，也把产品置上中文，并以7种不同设计呈现。这些限量版产品，受到一些收藏家的喜好。

●税款5000万

缴付5000万令吉直接税款，其中企业税达4千500万令吉，雇员付税达500万令吉。

●消费税1100万

从2015年4月1日至12月31日，皇帽酿酒厂从实施的消费税（GST）中，间接贡献1100万令吉税收。

●总投资9200万

总共聘用628名员工，大马562名和新加坡66名，2015年支付薪资与其他成本等总投资达9200万令吉。

●马新酒税6.83亿

在马新两国，为所销售啤酒支付6亿8300万令吉国内税。

●为社区华校付出

为社区、非政府组织乃至华校，筹获2330万令吉。其荦荦大者，是于2015年成立创始人J.C JACOBSEN教育基金会，透过颁发奖学金，让弱势子弟在国内完成大学教育。同时，也斥资4万5000令吉，在沙亚南U1、U2区植树1500棵，也参与动物保育与神山地震财援。

英美烟草
强化效益

基于私烟打击销量，英美烟草（BAT，4162，主板消费品组）最近关闭大马制造厂，主要是销售量走低使工厂使用率低至16.7%，日后该公司将从其他国家进口香烟，包括新加坡、印尼或韩国等，预料有助改善未来财务情况。

关闭大马制造厂
进口香烟

英美烟草在大马创立超过百年历史，在关厂事件前拥有752名员工，产品市占率达62.1%，是一家市值前25名的上市公司。

紧随一年半以来营运环境益发严峻，私烟猖獗（约占37%）、烟草产品因国内税而不得不调高售价，民众收入未相应提高打击可负担能力，业绩因此受冲击；股价相应由每股70令吉，跌至目前50令吉左右，市值蒸发约50亿令吉，由199亿跌至143亿令吉。

然而，英美烟草董事与管理层咬紧牙关，继续强化与改善效益，增强竞争力，为公司、消费者、股东与利益相关者带来更亮丽的前程。

高罪恶税
加剧走私

世界银行驻菲律宾主管兼资深经济学家罗希尔，最近在联合国假隆举行的社会经济发展论坛中颇有感慨的提到，为增加保健的开销而从烟酒征更高罪恶税，这乍看起来合理，然而加税最终是否使国民得利，仍是个未知数！

以菲律宾来说，他表示，实施高烟草税后，政府与人民是得益者吗？这会否开出更大的贪污缺口？

他说，菲律宾以漫长海岸线著称，除非有电子地图或先进仪器监察，不然这种罪恶税，不仅未能充盈一个国家的国库，反不知流落至何处！

征求高税后，就能改变人们消费形式，从此不接触烟酒吗？至少在大马并不如此，更多人为解决烟瘾或偶而喝啤酒，而选择喝私酒抽私烟。

研究消费行为的观察者认为，一些来路不明的啤酒或香烟戕害消费者健康程度，比秉持既定规格生产出来大马生产烟酒，对健康危害更大；然而，基于大马薪资几乎停滞，更多消费者只好以私烟酒取代。

在上述格局下销售量是否停止成长，一直是令人关注的问题；两名啤酒业领导层，最近先后受询时以竞争为由，不愿对销量提供更多详情。

私烟私酒占市场40%

在大马，在烟酒税调高后，更多私烟与私酒流进市场，私烟私酒几乎占市场40%；增税后，不是使国家获得更多税收，更多款项流到“地下经济”体系中，或促使大马存于海外银行的不义、来路不明之财，与中国、俄罗斯、墨西哥、印度同列前5名榜内。

根据全球财务廉正（GFI）的调查，这些过去10年累积的不明财务里，中国累积1.39兆美元列榜首，俄罗斯1.05兆，墨国5千284亿4千万，印度5102.9亿，大马4185.4亿美元。

在大马，对上述消费品征抽过高“罪恶税”，显然已“触怒”了在马投资很久的烟草业者，其中英美烟草在形势紧迫下放弃烟草产品和半成品制造业务，转向区域工厂输入香烟产品，并关闭工厂与导致约230名雇员失业。

在大马展开生产活动、制造就业机会的啤酒业者，尤其对实施国内啤酒业抽高酒税大喊不公，外国直接进口啤酒更为廉宜，加上被猖獗的私酒夹攻，这无形中造成营运环境更为严峻！

以“罪恶”之名，向所谓的罪恶股征收更多的税务，最终，这些罪恶税中途却出现“纰漏”，征税的松紧高低，正考验各国政府的良知与智慧！

文章来源：
星洲日报‧投资致富‧企业经营‧文：张启华‧2016.07.24

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政府或严管饮酒年龄．酿酒业受冲击

（吉隆坡30日讯）大马政府可能加强酿酒业管制，在2017年12月1日落实包括调高合法饮酒年龄至21岁，以及强制酿酒商在酒瓶印上健康警告等新措施。

消息人士向财经周刊《The Edge》表示，随着食品法令在今年5月27日修正，政府可能将合法饮酒年龄，从现有18岁调高至21岁，并要求酒精饮料需印上健康警告，而新措施可能在明年12月上路，意在打击不足龄饮酒和酒精滥用问题。

据悉，酿酒商现与监管单位正洽商实际落实细节。若上述新规上路，势必对海尼根（HEIM,3255,主板消费品组）和皇帽酿酒厂（CARLSBG,2836,主板消费品组）等酿酒公司带来更大压力。

同时，消息人士称，政府原定在今年6月1日落实本地产啤酒与黑啤需印上安全防伪油墨新规，但酿酒商对成本高昂感到隐忧，最终新规因政府与业者未能达成共识而展延。

海尼根董事经理汉斯伊沙迪表示：“安全防伪油墨系统曾在2006年落实，但后因‘无效和价格高昂’于2009年取消。我们了解相关建议的出发点在于强化税金和打击走私，但领域已有足够措施来达到有关目标，因此安全防伪油墨系统实在没有必要，这只会徒增领域和消费者负担。”

文章来源：
星洲日报／财经‧2016.07.30

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打击走私 税法改变　啤酒股短痛长利

财经  2016年09月20日
（吉隆坡20日讯）儘管政府目前正在打击免税岛的啤酒走私活动，短期內不利酿酒业的需求，但丰隆投行分析员认为，长期內，啤酒股仍將获利。另外，啤酒税算法的改变，也將让酿酒业能更伸缩性地应对未来的啤酒税调涨行动。

因此，分析员仍看好啤酒股的前景，维持其「增持」评级。分析员也维持大马喜力（HEIM，3255，主板消费股）的「买进」评级，以及18.51令吉的目標价，同时也把皇帽酿酒厂（CARLSBG，2836，主板消费股）的评级调升至「买进」，目標价则从14.69令吉，上调至15.42令吉。

无论如何，大马喜力和皇帽酿酒厂的股价在週二不约而同下挫，分別下跌18仙及24仙，闭市报17.54令吉与14.24令吉，成交量分別为2万6600股和5万7000股，分別是全场第4大和第3大下跌股。

分析员指出，政府在今年初公佈2016年修订版预算案时，曾表明將会打击我国免税岛，包括俘罗交怡和纳闽免税商品的水货走私活动，以遏制逃税行为，减少政府的收入损失。

如今，政府的打击行动已经进入执行阶段，而分析员收到的消息显示，政府的打击力度將有增无减，今年下半年的扫除走私行动料將更为频密。

短期而言，这將不利啤酒股，因为它们在免税岛销售的產品需求將减少。不过，分析员相信，中长期而言，啤酒股仍將受惠于政府积极的水货走私打击行动。

另外，除了打击水货走私，政府也在今年3月，改变啤酒税的算法，把以往综合单一税制（unitary）与从价税制（ad valorem）的算法，转为从量税制（specific tax）。

变相调涨啤酒税

短期而言，这也將不利啤酒股，因为等于变相调涨啤酒税，但是分析员指出，长期而言乃是一件好事。

这是因为，从量税制提供了伸缩性，让啤酒股有应对啤酒税上涨的空间。

当啤酒税上涨时，只要啤酒股降低酒精浓度，就可以避免缴交更多税额，也就无需调涨啤酒售价，避免影响需求。例如，目前的啤酒税是每公升每100%酒精175令吉，相等于每公升每5%酒精8.75令吉。

若政府在未来把啤酒税上调至每公升每100%酒精200令吉，酿酒公司只需把酒精浓度降低至每公升4.4%，就可以维持產品税额和售价，而4.4%的酒精浓度，並不会显著影响產品品质，因为酒精產品一般可分为3类，即低浓度（1.5%至2.7%）、中等浓度（2.7%至3.5%），以及高浓度（3.6%至5%）。

在3月的变相调涨啤酒税中，啤酒股就是通过这种手法来应对，所以无论是大马喜力和皇帽酿酒厂，业绩表现仍可圈可点。【东方网财经】

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第3季業績料無看頭 啤酒股掀賣壓

2016年10月18日
（吉隆坡18日訊）啤酒稅料不太可能在2017年預算案迎來另一波增長，政府反而會專注于打擊非法啤酒銷售；至于即將出爐的第三季業績，啤酒商料表現料平平，大馬Carlsberg（CARLSBG，2836，主要板消費）和海尼根大馬（HEIM，3255，主要板消費）均列入10大下跌股。

啤酒稅料不再增加

聯昌證券研究指出，啤酒稅最近一次是在今年3月調整，漲幅為10%到11%，相信不太可能在來臨財政預算案中再作調整。加上現有消費者意願持續低迷，因此任何調整都會導致交易量下跌。

大馬酒精稅收是全球第三高國家，僅次于新加坡和瑞士，主要是人均收入差距所致，因此任何稅收調漲都會對納稅人帶來負面影響。

財政部強調打擊非法啤酒銷售的計劃，以減少非法貿易導致營業額虧損。這有利于啤酒商，是領域的關鍵考量，合法啤酒銷量會直接受影響。

另外，該行估計啤酒商即將公布業績表現料平平，受缺乏節慶的低迷銷售以及盈利高基礎影響。

大馬Carlsberg為首選股項，獲“增持”評級。消費者意願低迷之際，啤酒商將推出創新產品來擴大目標市場，提振營運效率。該股在2016至2017年提供5.1%到6%的股息收益，也成為投資者在波動市場的避風港。【中国报财经】

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本地烈酒税调涨顾客转向
啤酒股料尝小甜头

2016年12月14日
（吉隆坡14日讯）政府调高本地烈酒的国产税，或导致消费者转向购买啤酒和烈啤酒，啤酒股料因此稍尝甜头。

不过，联昌国际投行分析员指，由于本地出产的烈酒量，仅占我国整体酒精饮料销量的10%以下，因此，对啤酒业者的净利起不了太大的激励作用。

本月15日起，我国产出烈酒的国产税，将调高150%。然而，进口烈酒、本地出产的啤酒，以及进口啤酒的国产税，则是保持改变。

随着税率被调涨，分析员估计，本地出产的烈酒售价，也料激增约75%。

值得注意的是，市场对本地烈酒的需求，主要是因为前者比其他酒精饮料更便宜。

基于本地烈酒变得较难以负担，因此，分析员认为，这或导致本地烈酒的消费者流失。

恐续助长私酒

“我们相信，消费者将转向饮用本地啤酒和烈啤酒，因为这是较便宜的合法替代选择。所以，大马啤酒商有望从中受惠，因为啤酒算是继本地烈酒之后，最便宜选项。”

同时，新政策也也可能继续助长私酒盛行。



啤酒税看涨？

然而，这次本地烈酒税的调涨，也引起市场担忧啤酒税可能会再次被调涨。

分析员认为，若真的发生，这对大马的啤酒领域和政府来说，将会是个“双输”局面。

这是因为，无预警的调涨税率，将重挫啤酒业者的销量，进而拉低政府的税收。

分析员相信，政府不会在近期调涨啤酒税，因为今年3月才刚刚调高，亦是11年来的首次。

分析员维持领域“增持”的投资评级，看好这领域是因为其抗跌性质，和麦酒市场无弹性的需求。

再加上该领域5.2至6.1%的周息率相当诱人，为投资者在波动时期，提供一个避风港，是调高评级的催化剂，首选喜力大马（HEIM，3255，主板消费产品股）。【e南洋】

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日赌场利好．博彩业前景看俏

（吉隆坡5日讯）2017年料是赌场业者——云顶（GENTING,3182,主板贸服组）的好年份，因获得云顶大马（GENM,4715,主板贸服组）扩充计划——高原综合旅游计划（GITP）支撑及日本开放博彩业利好激励。另一边厢，测字博彩业者未来盈利表现则胥视运气因素而定。

肯纳格研究指出，虽然云顶料受到云顶新加坡业绩的拖累，若是后者业绩显著复苏、云顶大马盈利表现进一步改善，云顶将成为主要赢家。

云顶大马料在2017年取得良好业绩表现，主要是获得高原综合旅游计划的推动，初步阶段包括去年杪开始推出新赌场面积。同时，料在今年杪将推出新的20世纪福克斯世界主题公园，使非博彩业务领域的盈利将进入一个新高峰。有鉴于此，预料云顶大马为2017年值得关注的博彩股。

日赌场或奥运会前开幕

日本国会在去年12月中批准博彩业合法化，有关建议被延迟逾一年。新赌场可能在东京2020奥运会举行前开幕。

这使全球主要赌场业者感到兴奋，包括美高梅集团、拉斯维加斯金沙集团及永利度假村集团等，皆表示有兴趣参与。

预料云顶新加坡将代表云顶集团参与日本赌场的竞标。过去经验显示，预料日本赌场故事可推动赌场股，不过效应尚是言之过早，特别是众多竞标者有意参与其盛。

销售走低
测字盈利波动

测字博彩业者——成功多多（BJTOTO,1562,主板贸服组）及万能（MAGNUM,3859,主板贸服组）过去数季盈利表现波动，主要是疲弱运气因素及测字票销售走低。

虽然测字票股项的估值仍具吸引力及拥有超好周息率，惟肯纳格表示，波动不靖的运气因素仍是未来盈利表现的主要关键。

今年至今，万能及成功多多的测字票销售走低，前者每次开彩的测字票销售减少6%，而成功多多则下跌3%。同时，加上捉摸不定的运气因素，预料它们未来盈利展望将受到负面影响。

成功多多越南业务甫于去年7月投入营运，持有10.2%股权，料对成功多多的盈利贡献不显著。成功多多通过菲律宾子公司增购英国——HR-OWEN股权至93.38%（之前持有72.03%），惟由于后者是非核心业务，所以对成功多多影响不大。

肯纳格预料博彩业者的2016财政年第四季及2017年首季的盈利表现较佳，主要是年杪及年初的佳节因素推动。

云顶2017年盈利推动力，主要来自云顶大马的高原综合旅游扩充计划、云顶新加坡表现仍具挑战，旗下种植业务的原棕油价格将保持稳定。

测字博彩业每年获得20至22次的特别开彩，从而刺激测字票销售量，惟未来前景尚胥视运气因素而定。

肯纳格对整体博彩业维持“中和”评级。



文章来源：
星洲日报／财经 ‧ 报道：李文龙 ‧ 2017.01.06

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修法箝制网上博彩．测字业有望收复市占

（吉隆坡17日讯）尽管政府3月将修改1953年公共赌场法（CGHA）足以箝制网上博彩，有利目前失去市占的合法测字业，马银行研究不排除合法业者可收复市占，然而严厉执法至为关键。

分析员指出，自从合法测字业2010年12月，调低万字特别奖奖金20令吉至180令吉（每一令吉下注计），合法测字营收由当年91亿减至2015年的83亿令吉，公众都往非法测字业下注。

“非法测字业亦提供85%赔率或高于合法测字业的20%，此业不必付税，其市场规模达80亿至120亿令吉。”

副首相兼内长拿督斯里斯里阿末扎希说，该法将于今年3月提呈国会通过以箝制网上下注，草案已交总检察署。

分析员说，目前该法仍有漏洞，无合法条文可防堵网上下注，这促使执法者无法检控网上下注营运者。

“除了在原法附加条文以让执法者检控网上下注活动，亦对营运者施更重刑罚（目前最高罚款2万至20万令吉，可被监禁最高5年）。同时，亦可检控下注者。”

马银行研究不排除该法通过可让合法测字业恢复市占，然而严厉的执法至为关键。

“合法测字业的年均复合增长率自2010年萎缩2%，在该法详情未公布前，测字业“中和”不变。”

该行维持成功多多（BJTOTO,1562,主板贸服组）与万能（MAGNUM,3859,主板贸服组）盈利预测，前者预计销售增长2%，后者零成长。



文章来源：
星洲日报／财经 ‧ 报道：张启华‧2017.02.18

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修法遏网上赌博
博彩业者可重夺市场

2017年3月11日
（吉隆坡11日讯）政府有意修改1953年公开赌博法令，对此，分析员乐观看待，认为对合法万字票业者影响正面。

副首相拿督斯里阿末扎希博士早前指出，将修改1953年公开赌博法令，解决网上赌博问题。

该议案已提交给总检察长，并将在本月提呈国会。

据马银行分析员了解，除了遏制网上赌博和给予官员执法能力起诉网上赌博业者外，修改议案还包括给予非法赌博业者较严厉的处罚，以及可起诉向网上赌博业者下注的人。

分析员相信，这有助于重振合法万字票市场，让合法万字票业者重夺市场分额。

自2010年起，合法万字票市场以2%的年均复增（CAGR）缩减，因为4D游戏特别开彩奖金派发，从200令吉调低至180令吉。

合法市场的营业额，也从2010年的91亿令吉高峰，跌至2015年的83亿令吉，主要是因为市场分额遭网上非法市场瓜分。

黑市赔率较高

据悉，非法万字票市场规模介于80亿至120亿令吉。

目前，非法万字票业者因无需缴税，可提供高达85%的奖金派发率，或者比合法万字票业者高出20个百分点的奖金。

在政府公布修改细前，分析员暂时维持万能（MAGNUM，3859，主板贸服股）和成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）的盈利预测。【e南洋】

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博彩业仍看俏．云顶和云顶大马大赢家

（吉隆坡29日讯）博彩领域近期焦点仍是云顶高原综合旅游业计划（GITP）竣工及日本开放赌业两大事件，云顶（GENTING，3182，主板贸服组）和云顶大马（GENM，4715，主板贸服组）会是最大受益者。

测字业销售疲弱

对比赌场业者，测字博彩（NFO）业表现则相反，近期销售十分疲弱、运气也不佳，导致派彩金额走高，惟政府可能修改相关赌博法令，进一步打击网络赌博活动，这将减少黑市赌博活动，对测字业者来说是一大利多。

肯纳格研究表示，年初至今，云顶和云顶大马分别上扬23.31%和26.30%，万能（MAGNUM，3859，主板贸服组）和成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服组）各起0.47%和1.67%。

GITP计划完成后，云顶高原增加了新楼层和额外赌桌，其赌客预料将继续增加，这是云顶大马最大盈利增幅来源。

此外，高档名牌购物点和户外主题乐园将在今年第三和第四季完成，届时游客人数也会大大增加。这将把云顶非博彩业务带往新的高峰，这领导云顶大马成为国内瞩目博彩股之一。

日本赌场没新进展

与此同时，去年12月日本国会通过合法化国内赌业的法令，但3个月过去了仍没有新进展。

但新加坡云顶展示了高度兴趣，有意拨出70亿至120亿美元（308亿至528亿令吉）投资于当地度假村项目。

肯纳格预测，该赌牌的竞标结果将和该法令实施的日期相差不远，估计在今年8或9月公布。

但按目前来看，竞标者众多，云顶新加坡是否能获颁博彩执照一事仍十分难判断。

测字业者面临的经营环境和赌场业者相反，第四季的彩票销售皆大跌，万能净利按季下挫18%，派彩率而66%；成功多多净利也按季下挫23%，其派彩率走高至64.5%。

在运气不佳及销售走低情况下，测字博彩业者的获利情景依然黯淡。但内政部长在今年2月表示，将修改1953年普通住家博彩法令，加强打击网络赌博的事宜，相信有助于减少黑市赌客的人数。

此外，今年20至22次特别开彩也将提供测字业者增加销售的机会，但其实际获利仍受到不可控制因素——运气所左右。

整体而言，赌场业者未来前景依然看俏，测字业者则面对销售减少挑战，肯纳格对博彩领域“中和”评级。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：傅文耀‧2017.03.29

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万子票合法公司寒冬啊。。

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推网上投注吸新客
博彩业争e杯羹

2017年6月9日

独家报道:姚思敏

（吉隆坡9日讯）赌客减少或缩小投注额，令博彩市场近饱和，且无望再增设投注站，业者纷纷走上网，期望在虚拟世界找真银！

目前，只有大马彩拥有移动应用程式dmcGO，利用手机就可以直接下注，方便又可开拓年轻市场。

据悉，万能（MAGNUM，3859，主板贸服股）和成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股），也积极向财政部申请。

申请准证不易

但是，网上投注的新出路，并非通顺无阻，申请准证难关重重。

消息指出，成功多多和万能已向财政部申请，通过新管道提供服务，而且洽谈了很多个月。

“但是，博彩业，毕竟是比较敏感的行业，政府对此严谨，相信准证一时三刻很难到手。但相信政府终究会放行。”



积极创新玩法

为了争取更大市场，万能5月中推出新4D积宝游戏mGOLD，赔额虽小，但相对投注额也小，吸引新玩家。

丰隆研究分析员认为，mGOLD和成功多多的5D和6D，相当相似，彼此会直接竞争。

“我们认为，在饱和的市场中，竞争会更激烈。”

恐成追税目标

5月19日，由丹斯里刘锦坤持有的万能宣布，该集团和子公司万能控股私人有限公司，被税收局追款4亿7647万令吉的罚款和税金。

虽然已进入司法程序，但丰隆研究分析员认为，其他万字票业者也会成为内陆税收局追税目标。

“随着税收局更严格及更积极追税，我相信，万字票业者可能成为被追税目标。”

分析员亦指出，消费税也打击博彩业：“在近几个季度，万字票业者受消费税及税务负担增加影响。据悉，业者已要求检讨这两项问题。”

不过，若政府在课税问题上坚持，预计博彩业者净利将会面对更多下行风险。【e南洋】

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竞争加剧．税务纠纷．博彩业潜在下行风险

（吉隆坡6日讯）新测字游戏加剧市场竞争及税务问题料导致引发盈利下行风险，加上税务纠纷，让博彩公司带来盈利风险。

不过，尽管对不明朗，分析员看好博彩公司进军网上测字投注成长潜能可抵销部份市场竞争及税务问题利空，维持测字领域“中和”评级。

目前，博彩业最大的风险还是博彩税上调的可能性。

早前万能（MAGNUM，3859，主板贸服组）推出另一个4D积宝Gold游戏mGold，为玩家提供更可负担及具有6D元素的游戏。

丰隆研究认为，测字市场营业额已下滑及过度拥挤，新游戏的推出料令积宝游戏增至11个，导致市场竞争加剧。

不过，该行预计，新游戏不会直接影响现有4D积宝销售，因这些游戏未能在非法市场运行，但会与成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服组）相似的5D及6D直接竞争。

丰隆指出，尽管万能的4D积宝Gold及4D Powerball的20万令吉奖金显著低于成功多多的2000万令吉奖金，但根据观察，蚕蚀效果已显现在4D、5D及6D积宝销售。

测字业者近期受消费税理解不一及税务负担增加冲击，据知业者已经要求当局对此状况进行检讨。

消费税理解不一
冲击测字业盈利

根据最新季度业绩显示，测字博彩公司业绩表现受消费税和不能课税开支诠释不同，冲击盈利能力。

丰隆认为，若大马关税局及内陆税收局维持立场不变，料对业者盈利带来下行风险。

尽管如此，该行相信，政府将逐渐允许其他业者利用网络／移动设备投注，如大马彩移动应用程式的大dmcGo自去年杪起越来越受欢迎。

与此同时，成功多多及万能也寻求财政部批准这个新管道维持其市占率。

由于受疲弱消费情绪及非法业者侵蚀冲击，测字业者营业额处于跌势，丰隆认为，把测字服务搬上网为可行成长策略，因这有助于业者获取忽略的市场。

考量测字业务表现疲弱、竞争剧烈、股息萎缩及税务问题可能进一步影响获利，丰隆维持成功多多“持有”评级及2令吉87仙目标价。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：郭晓芳‧2017.06.06

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周息率诱人．股价或回调．啤酒股可趁低累积

（吉隆坡3日讯）国内酿酒股海尼根（HEIM，3255，主板消费品组）及皇帽酿酒厂（CARLSBG，2836，主板消费品组）今年股价已强劲扬升，预料短期内缺乏重大催化因素下限制估值重估，惟分析员认为，由于它们仍慷慨派息，若是股价回退将是累积此高息股良机。

联昌研究分析员表示，海尼根及皇帽酿酒厂今年股价分别扬升19.4%及13.7%，主要获得比预期强劲业绩支撑，因麦芽啤酒市场销售量取得亮丽的5至6%成长、营运效率提高等利好支持。

该行认为，虽然2016年市场波动不靖，惟国内啤酒业的2017至2019财政年的周息率料超过5%，对投资者仍具吸引力。

今年销售料续成长

该行预测，2017年的啤酒市场销售按年成长将放缓至2至3%，比较2016年则为5至6%。这主要是今年缺少高消费量的佳节及全球运动项目时期，如去年的欧洲足球杯赛事及奥林匹克运动会等。不过，预料今年的啤酒销售仍取得成长，受到推介更多产品及各项促销活动推动。

“近来政府有关当局加强取缔大马的走私啤酒活动，这对国内酿酒业是正面发展，不过，短期内对推动合法酿酒业销售效果，还是令人感到怀疑，因近期大马消费者情绪低迷，加上合法啤酒与私酒价差太大，促使诸多消费者持续转向私酒产品。该行认为，目前私酒产品占麦芽啤酒市场20至30%之间。”

该行指出，目前国内啤酒业领域是在预测本益比18.5倍水平交易，比其传统5年平均18.4倍略高。该行认为，目前酿酒股估值难以超越现有水平，主要是持续管制风险、走私啤酒充斥市场特别是东马、疲弱的消费者情绪冲击销售量等利空拖累。

惟整体酿酒行业在2017至2019年的周息率诱人，料为目前股价提供一些支持。随着国内两家主要啤酒公司的股价双双走高，使该行将它们的评级，从“加码”下调至“中和”等级，特别是它们已经全面反映目前估值，以及短期里缺乏重大重估催化因素。

该行认为，若是作为高息股投资主题，当两家酿酒股的股价回落，将是趁低累积的好机会。

根据世界卫生组织2014年的酒精与健康全球报告指出，大马2011年的消费酒精产品人均比最低的国家之一，这可能是大马人口拥有61.3%伊斯兰教徒之故，其余的38.7%人口中，24.5%为18岁以上人士，而啤酒是最受欢迎的酒类产品。

目前，国内酿酒公司以推介更多产品组合，以吸引及留住消费者。

去年，大马政府宣布合法饮酒及买酒年龄，将从目前的18岁提高至21岁，料从2017年12月1日开始生效。该行认为，年龄介于18岁至21岁消费群，若与年纪较大群体比较，他们并非是酒精产品的显著消费群。

该行指出，新条例对酿酒业的影响，目前尚是言之过早，因尚待政府当局公布进一步详情，特别是如何加以执行等。

海尼根为首选啤酒股

联昌研究指出，海尼根为其首选啤酒股，因该公司多元产品组合及主导大马啤酒市场，未来12个月的目标价为18令吉38仙、皇帽酿酒厂的目标价则为14令吉80仙，皆给予“守住”评级。投资者应注意的潜在发展，包括麦芽啤酒市场以及酒类产品税务的变动。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：李文龙‧2017.07.03

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“全烟害警示包装”降临
烟草业恐雪上加霜

2017年7月18日
（吉隆坡18日讯）“全烟害警示包装”将降临，加上私烟猖獗，本地烟草市场的总销量或将会雪上加霜。

早前在澳洲，常设仲裁法院驳回香烟巨头菲力摩利斯（亚洲）有限公司，针对澳洲政府“全烟害警示包装”法案上诉。

香烟巨头澳洲上诉失败

丰隆投行研究分析员认为，这项裁决是一个全球指标，甚至对本地烟草市场有重大的影响。

“3月时，卫生部副部长拿督斯里希尔米医生透露，政府计划在2018财年提呈‘烟制品和香烟法案’，其中包括将推行‘全烟害警示包装’。”

“全烟害警示包装”是一项禁止烟草公司在香烟包装印上公司品牌的措施。澳洲政府在2011年推行该项法案，并规定香烟包装需以烟害警示图为主，并采用橄榄褐色（公认最丑陋的颜色）为主色调。

根据澳洲统计局的数据，自该措施推行以来，当地吸烟人数有减少的现象。14岁以上的吸烟者人数，由2010年的15.1%，在2013年降至12.8%。

至于我国，在2004年烟草产品控制法令的限制下，烟害警示图需占大马香烟盒正面和背面的50%和60%，比世界卫生组织规定的至少30%标准要高。

新法案私烟侵蚀市场

分析员指出，本地烟草市场已经面临着几大困境，包括消费情绪低迷、私烟市占率创新高，以及电子烟的挑战。而“全烟害警示包装”的实行，将会让该领域的形势更加严峻。

“长远来看，我们认为合法市场的市占率，将会因新法案的限制进一步萎缩，而短期来看，任何公共卫生措施都会因私烟猖獗而失去意义，因私烟不受法律管制。”

因高生活成本持续对销量形成压力，加上私烟市占率飙升至历史新高的57.1%，分析员因此维持英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）“卖出”的评级和目标价40.55令吉。【e南洋】

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美国拟降香烟尼古丁含量
烟草业处境更严峻

2017年8月4日

独家报道:刘颖欣

（吉隆坡4日讯）为了防止上瘾，美国政府建议减少香烟中的尼古丁含量，分析员认为，若卫生部跟风推行，对原本处境已不利的烟草领域而言，将是另一波冲击。

美国食品药品管理局（FDA）上周五首次提出，为了监管尼古丁含量制定新规，让烟草变得不那么容易上瘾。

消息传出后，美国烟草领域股价应声下跌。分析员也认为，该消息恐不利大马烟草业。

分析员：不利大马

肯纳格研究烟草领域分析员蔡明志接受《南洋商报》电访时指出，由于私烟猖獗，目前我国合法的烟草领域正面临巨大的挑战。

“如果政府也跟随美国步伐，对我国的合法业者是个冲击。我个人认为，这不是一个明智的举动。”

他指出，目前私烟已占据一半以上的市场，市占率比重已达50%以上。

我国的烟草领域举步维艰，蔡明志说，政府任何改变政策的举动，都会影响业者。

政府在2015年11月宣布调涨烟草税高达40%，导致烟草业者陷入窘境。

“假设政府在如此艰巨的情况下，还建议减少香烟的尼古丁含量，无疑是鼓励国人去购买私烟。”

政府料不跟随

达证券分析员达米亚受访时披露，实际上，本地烟草领域早在美国食品药品管理局落实该决定前，就已经谈论过减少尼古丁含量一事。

“当时，我认为，大马不会跟着减少香烟中的尼古丁含量。”

即便政府真的推行，她认为，对业者的影响也不大，惟一切仍需取决于下调的幅度。

“对烟草业者而言，减少尼古丁的含量也能减少成本。”

另外，她认为，减少尼古丁含量不会冲击烟草业者销量，因为对已有烟瘾的烟民而言，抽烟已经是一种生活习惯，并不会在乎尼古丁的含量。【e南洋】

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博彩业，云顶撑半边天？

上半年亮丽

营运环境持稳，加上外资购兴支撑，博彩股上半年表现超越马股，下半年还有看头吗？

分析员预期，博彩业下半年评级维持“加码”，而主力则是由业务展望正面的云顶（GENTING，3182，主板贸服组）领航。

丰隆研究指出，区域博彩业持续表现向好，在大马，相信云顶综合旅游计划（GITP）的成长，将持续获得即将在下半年开业的Sky赌场贵宾厅及主题乐园酒店装修后设施支撑。

至今，云顶综合旅游计划已分阶段推出新缆车系统、Sky Avenue商场、Sky赌场及云顶名牌折扣商场，今年第三季料推出贵宾厅及新装修的主题乐园酒店。

至于20世纪福斯主题公园、新的室内主题乐园及新豪华酒店料在2018财政年后开业。

该行认为，2017财政年第一季业务符合预期，因新赌场开业料吸引更多访客。与此同时，日本合法化赌场、云顶拉斯维加斯名胜世界进度及云顶麻省First Light赌场的消息料继续影响股价走势。

云顶正面进展包括纽约名胜世界扩张、拉斯维加斯名胜世界新赌场、停顿的迈阿密赌场计划可能重获新生及潜在投资日本市场。

目前仅云顶麻省计划因土著保留地面临法律课题。

丰隆研究预计，未来几个月将有更多进展，尤其是美国内政部（DOI）对此事的立场。

英美业务阵痛晋尾声

至于海外业务，该行认为，云顶表现稳定及持续改善。

该行看好，利润改善及良好的贷款政策将让新加坡业务继续取得持稳表现。至于英国及美国，随着营运效率改善及重新定位后取得正面业绩，表现改善，意味之前面临的阵痛已晋入尾声。

综合云顶综合旅游计划成长、国际业务营运状况稳定及表现改善两大正面因素支撑，该行维持博彩业“加码”评级。首选为云顶，给予“买进”评级及11令吉63仙目标价，建议投资者可趁早前跌势入场累积。

税务困扰
测字业艰辛

不过，测字业方面，因消费情绪低迷及非法业者侵蚀，导致测字业者业绩欠佳及派息萎缩，股价受冲击下滑。

丰隆研究预计，受市场饱和及测字销售下滑影响，测字领域的营运环境继续面临挑战。

该行认为，测字领域面临大马皇家海关及内陆税收局对消费税及追回税的不同说法，都将带来负面不稳定因素。

云顶估值
有望急起直追

云顶于5月初遭分析员下调评级后，股价走低10%，大幅落后旗下子公司股价表现。分析员认为，由于旗下子公司拥有良好盈利催化因素支撑，预料云顶估值潜伏着急起直追动力。

大华继显研究指出，云顶旗下的云顶大马（GENTING，4715，主板贸服组）的潜在盈利催化因素，首推云顶旅游综合发展计划（GITP）、云顶新加坡料将竞标日本赌场计划商机、发电业务扩充计划等，预料皆有助推动云顶股价回升利好。

该行将云顶的评级，从目前的“守住”上调至“买进”，目标价也从之前的10令吉85仙，稍为上调至11令吉5仙，主要反映旗下发电业务适度扩充产能的利好。

今年至今，云顶股价仍起19%，特别是从2016年下半年急挫后回弹，不过这仍在偏低的预测企业价值／营运盈利比7.9倍水平交易。相对下，云顶大马达11.9倍，云顶新加坡则是12倍。

自去年杪开始，云顶大马及云顶新加坡的估值走在扬升趋势，特别是云顶大马旗下云顶旅游综合发展计划首阶段推动，日本即将开放赌场市场等利好支撑。至于云顶新加坡在较低拨备金及更好成本效率推动盈利表现，都有助推动云顶未来估值。

预料云顶大马2017年第二季净利将走高，特别是从首季意外盈利萎缩复苏，以及主题公园料在2018年第二季开幕、新推出SKY-AVENUE及云顶高档名牌商店（今年6月开张）、于今年9月17日推出新的贵宾赌客领域及纽约名胜世界赌场扩充推动长期盈利展望等。

大马业务复苏
新加坡无惊喜

云顶新加坡业务方面，针对日本开放赌业市场，云顶新加坡将会在要求提呈建议（RFP）下提呈建议，预料最早可在2018年即有眉目。不过，这将是较长期利好，因为综合旅游经营商执照料在2019年才颁发，新综合旅游赌场计划料在2022至2023年才有望正式启业。

该行预料云顶新加坡的2017下半年盈利成长平平，主要是过去两个季度盈利皆出现强力复苏，特别是赌场营业额走软、应收款项减记恢复正常及营运成本节省领域料无惊喜。

云顶旗下发电业务于2016年的净营运产能为964兆瓦，惟最近在印尼万丹新发电厂，使产能增加363兆瓦，并在今年3月杪营运。预料该公司在中国的福建湄洲湾发电厂业务产能增加980兆瓦，使总产能增加至2307兆瓦。预料其发电业务的2017年营运盈利按年有望增加148%。

云顶大马
明年释放效益

云顶大马投入高营运开销，在云顶综合旅游计划（GITP）添加新吸引力，这些系列投资正待明年释放效益，再加美国业务大笔注销所累，大马投行认为2017财政年将是一个“分水岭”，并预计2018财政年前景更亮丽。

分析员预期次季业绩料将按季改善而呈稳健，云顶大马投资于美国麻省First Light赌场度假村，大笔注销料将反映在2017年11月公布的第三季业绩上。

该行预测今年净利按年减44.3%，至16亿零520万令吉，明年才有近3%增长。

云顶大马在云顶综合旅游计划，总共斥资103亿8000万令吉，其中43亿令吉已在2016年挹注，另30亿至35亿料今年花费。

大马投行预计到了2018财政年盈利将改善，因投入的员工薪资与营运开销稳定下来，新景点正面冲击，料使营收与业务强劲增长。

分析员认为融资GITP料不成问题，云顶大马刚于4月间，透过发售中期票据筹措26亿令吉；截至2017年3月杪，手握现金72亿令吉。

海外业务方面，云顶大马比密尼名胜世界预期这个财政年仍亏损，该行预期该业务由2016财政年净亏3亿7250万令吉，收窄至净亏3亿令吉。

为进一步减亏，将更侧重普罗大众偏高档访客，而不紧盯更为波动的豪客区块；同时，亦合理化上述度假村兼赌场的成本结构。

云顶大马投资本票（permissory note）达3亿4740万美元（约14亿9000万令吉），这大约相等于云顶大马2017财政年财测的16亿令吉。若注销达50%或7亿4500万令吉，这大约占2017财政年净利预测的46%。

正如早前分析报告披露，基于部落居民反对，美国比密尼赌场兴建工作2016年喊停。

该行建议“售出”，目标价5令吉20仙不变。

文章来源：
星洲日报‧投资致富‧市场焦点‧文：财经组‧2017.08.13

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大选到．10支装恐不获批

（吉隆坡18日讯）英美烟草（BAT，4162，主板消费品组）等烟草公司献议推出10支装小盒香烟，以抗衡私烟收复市占，艾芬黄氏研究认为，鉴于全国大选近在眉睫，相信政府不会批准香烟公司的提议。

分析员说，数据显示关税局在打击私烟乏力，私烟目前占市场一半以上，从2015年的市占36%，增长至2017年5月的57.9%。

2015年11月，政府进一步提高香烟国内税40%，使私烟市占凌驾合法烟市场，由36%大幅（增幅60.83%）飙升至57.9%。

艾芬认为，尽管小盒香烟推出可惠益合法烟的销售，然而每盒6至9令吉的小盒合法香烟，还是高昂过私烟。以20支装合法烟价是12至17令吉，相比私烟则介于3至5令吉。

根据卫生部调查，60%吸烟者每天抽超过15根或更多的香烟，因此选择私烟的烟客每月节省300至500令吉，视抽烟多寡而定。

私烟猖獗

艾芬认为即便小盒装香烟推出，依然无法抗衡猖獗的私烟，价格敏感的抽私烟烟客，不会转而改抽10支装小盒烟。“基于打击私烟不力，这个行业关键问题是合法烟价高，英美烟草要增销量还是困难重重。”

2017年次季，合法烟销量按年跌9.3%，至6亿零600支，尽管这是从首季的6亿零300万支显现增长，分析员认为合法烟销量并不完全脱离低谷，因为私烟仍然充斥市场，香烟起价乃至其他法规风险犹存。

回溯大马政府2015年第四季调高国内税40%期间，大马合法烟销量从9亿2600万支跌20.73%，至2015年末季的7亿3400万支，并跌4.98%，至2016年次季的6亿6800万支。

考量到提高烟草国内税并不能抑制抽烟，艾芬预期政府将更积极打击私烟，预计2017至2020年合法烟复合增长率达2.3%，假设未进一步调高国内税。

艾芬也认为，建议推出小盒装香烟并不易获得批准，卫生部、公众与非政府组织将施压，而且大选将近，相信小盒香烟不会获得批准。

大马烟草管制理事会（MCTC）周一召开发布会，并展示大马医药协会（MMA）、槟城消费人协会（CAP）等34个非政府组织的联署抗议。

人口中有40%男士为烟客，卫生部设下2015年目标，欲把烟客减至30%。

买烟年龄拟提高至21岁

政府2008年把最低吸烟年龄由16岁提高至18岁，并考虑把买烟年龄提高至21岁，分析员认为这可能冲击合法烟销售（10%烟客）低于19岁）。根据调查，52%的20至34岁烟客，是在小过18岁便染上烟瘾。

艾芬认为，英美烟草已改从区域进口香烟，并且有望在合法烟销售改善推动盈利增长，5%派息率料可支撑股价，维持“持有”评级和43令吉50仙目标价。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：张启华‧2017.09.18

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大家好