【YTLPOWR 6742 交流专区3】楊忠礼能源

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杨忠礼电力再发25亿伊券

财经  2017年03月14日
（吉隆坡14日讯）大马公用事业公司--杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）计划发行新25亿令吉（约5亿6200万美元）的伊斯兰债券（Sukuk Murabahah）。

详情仍在商討中。

这项伊斯兰债券计划获得大马评估机构（RAM）AA1评级，与2011年设立的50亿令吉中期票据（MTN）计划的评级相同。

杨忠礼电力正筹集资金，分別注入印尼和约旦的电力项目，总成本为48亿美元。印尼项目是一座1320兆瓦的燃煤发电厂，而约旦则是一座470兆瓦的岩页油厂。

大部份成本来自无追索权债券（non-recourse debt）。

最新的发行计划，是杨忠礼电力自2014年10月出售总值3亿令吉的7年期4.7%收益率的债券，及总值7亿令吉的10年期，收益率为4.95%的票据后，再一次的债券发行计划。

杨忠礼电力將通过马银行投行向证券监督委员会提交发行债券计划。【东方网财经】

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杨忠礼电力
约旦APCO获70亿融资

2017年3月16日
（吉隆坡16日讯）杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）的约旦Attarat发电厂公司（简称APCO），获得总额15亿8200美元（约70亿2000万令吉）融资。

该公司发表文告指出，该发电厂很快会开始建设，2020年中就会启用。

“这笔15年期融资，由中国出口信用保险公司（简称信保银行），在出口信用保险的基础上提供贷款。”

已签30年购电合约

这项消息也证实了《南洋商报》周二的独家报道，这项耽搁近10年的项目很快就会启动。

文告指出，贷款由中国工商银行和中国银行牵头安排，而中国建设银行和中国进出口银行也参与这项贷款活动；中国工商银行担任全球融资代理；渣打银行作为在岸债券代理（Onshore Security Agent）。 同时，渣打银行也提供总值3300万美元（1.46亿令吉）的银行担保。

此外，约旦国家电力公司（NEPCO）已和APCO签订为期30年的购电合约。

另外，APCO也与广东电力工程公司，签署固定成本固定期限工程、采购和建筑合约。后者是中国能源工程集团有限公司的子公司。

料2021贡献盈利

Attarat发电厂是第一个通过商业项目，利用约旦丰富蕴藏的油页岩，有助约旦减少依赖进口石油和天然气。

文告说，总投资为21亿美元（约93亿令吉），是约旦至今最大的私人企业项目；将创造约5500个就业岗位，商业运作后料雇用1000人。

项目将建两座发电站，将是全世界第一个页岩油发电站，电能可满足约旦10%至15%的电力需求。

两座发电站的商业运作，将会分别在获得融资后的38和42个月后启动。

发电厂预计今年动工，2020年中商业营运，意味着2021财年起，很有可能开始有净利流入。

承诺股东基金23亿

这个油页岩燃料电厂项目，最早是在2008年时提出，总值21亿美元（约93.2亿令吉），产能为554兆瓦。

整个项目由杨忠礼电力主导，董事经理丹斯里杨肃斌在文告中说：“很高兴我们能参与这项有利约旦经济的计划。”

杨忠礼电力原本持股30%，但之后向原本的大股东，爱沙尼亚Eesti Energia和约旦近东投资（Near East Investment）吸纳15%后，目前持股达45%；中国政府控制的广东省粤电集团也直接持有45%。

各大股东协议，为此项目提供最高总额5亿2800万美元（约23亿令吉）的股东基金。【e南洋】

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杨忠礼电力比杨忠礼机构更有钱景？

杨阳问：

近几年来，杨忠礼机构（YTL，4677，主板贸服组）的股价表现都不如理想，请分析该公司的业务表现和前景；还有，杨忠礼电力（YTLPR，6742，主板基建计划组）是不是更有钱景呢？

答：先看最新的业绩表现；杨忠礼机构次季净利下滑37.13%，至1亿4769万令吉，洋灰价格竞争剧烈仍压制净利，预期下半年国内基建工程加紧、需求增可纾压。分析员预期电力受新加坡新增电能冲击，水务业务则受英国正式脱欧的英镑潜在下挫而呈利空。

艾芬黄氏研究表示，杨忠礼机构的洋灰业务有望在基建计划加紧实行，需求看涨有望消除价格竞争压力，盈利将按季走高。

至于杨忠礼电力，肯纳格研究说，尽管次季核心业绩起14%，至1亿6680万令吉，新加坡西拉雅电力连续两季改善，其业务前景仍然挑战重重。

英镑若走疲
水务业务将承压

新加坡的新电能使市场更具竞争，在北加发电站与国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）的诉讼仍等候法庭裁决。至于英国韦塞斯水务在英国正式脱欧后，业务虽平平，潜在受英镑走疲而承压。北加发电站诉讼使2017财政年无盈利贡献，却造成营运成本，预期购电协议2018财政年才执行。

丰隆研究预期，杨忠礼电力将在新爪哇与约旦发电站启用后，2020年才有望盈利成长。

艾芬说，杨忠礼电力现金流健全，预期可持续每股派10仙股息。

分析员给予杨忠礼机构持有评级，目标价为1.70令吉，而杨忠礼电力也是持有评级，目标价则介于1.32至1.60令吉。

文章来源：
星洲日报‧投资致富‧投资问诊‧文：李文龙‧2017.04.02

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延宕多时终敲定．国能杨忠礼电力达购电协议
http://www.sinchew.com.my/node/1641587/

（吉隆坡9日讯）国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）与杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板基建计划组）解决分歧，终于签署延宕多时的新购电和土地租赁协议，以收购后者位于登嘉楼北加（Paka）发电厂的585兆瓦电力。

该公司发文告表示，能源委员会在2017年4月20日延长杨忠礼电力北加发电厂营运时间3年10个月，发电厂预计在9月1日投入营运，因此决定与杨忠礼电力继续购电，同时租赁土地供其扩建和复员。

国能预见新购电和租赁协议对盈利影响中和。

政府在2015年10月宣布延长杨忠礼发电2年10个月的购电协议，但碍于国能与杨忠礼电力存有土地纠纷，国能认为除非杨忠礼电力签署新租地合约，否则不愿意签署新购电协议，并最终闹上法庭。

文章来源：
星洲日报／财经‧2017.05.10

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发电厂争执解决．杨忠礼电力重新上路

（吉隆坡11日讯）杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）与国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）的争执落幕，分析员估计，这可能是双方同意以延长购电协议弥补租地费提高的最好结果。

分析员认为，虽然上述购电协议仅占杨忠礼电力大约7%税前盈利，但争执结束却意味该公司可以专注于其他项目，因此普遍正面看待上述进展。

杨忠礼电力的北加发电厂获得能源委员会延长购电协议后，这项计划却因国能要求提高发电厂土地租金而一再搁置。随着双方签署租地合约和购电协议，购电期限也从原定的2年10个月，延长到3年10个月，从今年9月开始。

马银行研究认为，虽然双方并未公布合约详情，但相信杨忠礼电力是以调高租金为代价，换来国能延长一年购电合约。

艾芬黄氏研究表示，过去4季北加发电厂缺少收入却得继续支出营运费，购电协议延长，可能是为了弥补这些损失。该行估计，合约迟迟未签造成的亏损达7000万令吉。

“在排除2017财政年亏损的影响后，我们的净利预测将提高7%。”

肯纳格研究指出，北加发电厂常年税前盈利约为6500万令吉，占集团总盈利的6至7%，比例不算太高，却至少可以减轻新加坡西拉雅能源盈利下跌和YES亏损的压力。

该行补充，杨忠礼电力盈利多来自海外业务，而马币回升势必拉低营收表现，因此北加等国内业务盈利提高，也能提振集团业绩。

至于国能，丰隆研究认为，国能将是争执结束的最大赢家，因为不仅签署新的租地协议，而奖掖式管理机制（IBR）的推行，也能确保购电协议延长后不会为国能带来更沉重的成本。

丰隆研究保持国能的“买进”评级和17令吉目标价，以及电力业的“加码”评级。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：王宝钦‧2017.05.11

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杨忠礼电力今年难有作为，连续两个季度业绩下滑，适合长期投资，约3年后才能达到高峰。OSK(5053)每股净资产值3.10令吉、年年赚钱年年派息7.5仙，股海遗珠仅此一颗！

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SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION 31 Mar 2017

		INDIVIDUAL PERIOD		CUMULATIVE PERIOD
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		31 Mar 2017	31 Mar 2016	31 Mar 2017	31 Mar 2016
		$$'000	$$'000	$$'000	$$'000

1	Revenue	2,386,464	2,240,912	7,191,819	8,078,844
2	Profit/(loss) before tax	215,559	217,941	644,285	871,331
3	Profit/(loss) for the period	190,313	202,520	531,064	685,579
4	Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	160,625	176,494	473,929	665,931
5	Basic earnings/(loss) per share (Subunit)	2.07	2.29	6.12	8.88
6	Proposed/Declared dividend per share (Subunit)	0.00	0.00	0.00	0.00
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)	1.6900		1.6200

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杨忠礼电力
发电厂合约推高盈利

2017年5月27日

分析：达证券
目标价：1.90令吉

最新进展：

杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）截至3月杪第三季，净利按年跌9%，至1亿6062万5000令吉，或每股2.07仙。

营业额按年走高6.5%，录得23亿8646万4000令吉。

累计9个月，净利按年萎缩28.83%，报4亿7392万9000令吉；营业额按年减10.98%，写71亿9181万9000令吉。

行家建议：

杨忠礼电力首9个月核心净利取得4亿6410万令吉，低于我们和市场预期，主因是登嘉楼北加（Paka）独立发电厂（IPP）损失过高。

尽管新加坡西拉雅（PowerSeraya）无法维持季度净利增长势头，但第三季税前盈利却按年激增超过7倍。

这归功于电力零售市场竞争缓解，及专注在较高赚幅的非管制配套服务。

登嘉楼北加独立发电厂的购电协议，获延长3年10个月（从9月17日起），是该股重估的催化剂。

我们因而预测，将每年贡献税前盈利4500万令吉，及每年扣除1亿1600万令吉的成本拖累。



【e南洋】

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Type	Announcement
Subject	OTHERS
Description	NEW SUBSIDIARIES
Pursuant to Paragraph 9.19(23) of the Bursa Malaysia Securities Berhad Main Market Listing Requirements, YTL Power International Berhad (“Company” or “YTL Power”) wishes to announce that it has received notification of the incorporations of the following two corporations in England and Wales: 1)         Wessex Concierge Services Limited (“Wessex Concierge Services”); 2)         Wessex Concierge Limited (“Wessex Concierge”) (collectively, the “Incorporations”). Wessex Concierge Services and Wessex Concierge were incorporated on 20 June 2017, each having an issued share capital of ￡1.00 comprising 1 ordinary share of the nominal value of ￡1.00 and held by Wessex Concierge and Wessex Water Limited (an indirect wholly-owned subsidiary of YTL Power), respectively. As a result, Wessex Concierge Services and Wessex Concierge have become indirect wholly-owned subsidiaries of YTL Power. Wessex Concierge will be principally an investment holding corporation while Wessex Concierge Services will be mainly involved in the business of the provision of energy switching and price monitoring services. The Incorporations are not expected to have any material effect on the earnings, net assets and gearing of the YTL Power Group for the current financial year. None of the Directors or major shareholders of the Company or persons connected with them has any interest, direct or indirect in the Incorporations.

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未来3年斥31亿扩展．杨忠礼电力股息强稳

（吉隆坡6日讯）尽管杨忠礼电力（YTLPWR,6742,主板基建组）未来3年以31亿令吉投资海内外扩展计划，艾芬黄氏认为仍可支付每股10仙派息。

艾芬说，管理层可能以现金或发债融资新计划，惟仍承诺每股可派息10仙。

分析员认为，2014财政年起派息10仙，管理层致力于保持派息10仙，总体流动现金流约7亿8000万至8亿2600万令吉之间，目前营运现金流约5亿7000万至7亿8000万令吉，不足之处可由储备中垫出。

截至2017财政年第三季，杨忠礼电力仍手持90亿令吉现金。

分析员强调，新计划为未来创造成长契机，分析员认为周息率6.9%或10仙，可支撑其估值。

在约旦首次参与470兆瓦页岩油发电，和广东粤电各持股45%，另10%由爱沙尼亚能源（Eesti Energia）持有。分析员预测这项投资回酬率约为15至18%。

至于区域的印尼丹绒雅蒂1320兆瓦煤炭发电，杨忠礼电力持股80%，预计投资回酬率为9%左右。

另一东爪哇的爪哇电力（PT Jawa Power），产能1220兆瓦，有30年期购电协议，杨忠礼电力持股20%。

艾芬指出，约旦与印尼丹绒雅蒂发电计划，将于3年后的2020至2021财政年开始贡献。

2投资营运可入账2亿

上述两项投资达48亿美元，其中杨忠礼电力的股权投资达7亿7500万美元（约旦2亿3400万美元、丹绒雅蒂5亿4000万美元）；料在2至3年建筑期才付款。

艾芬黄氏研究说，上述两项投资一旦营运可营运现金，每年带来1亿5000万至2亿令吉；这有助维持其10仙派息。

“届时，杨忠礼电力管理层有余裕调高派息（虽然目前未有派息政策），因此估计2021至2022财政年才可推动股价升高。”

其余海外资产包括英国韦塞斯水务、新加坡西拉雅电力的3100兆瓦发电厂、澳洲南部Electranet高压电力输送网，持股33.5%。

分析员说，一旦与国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）解决延长购电协议（PPA）之问题，登州北加发电站料可于今年9月1日（2018财政年次季）恢复发电。

装置产能808兆瓦的北加发电站，是大马首座独立发电站，将从9月1日起延长发电3年10个月，惟发电产能只达585兆瓦。

该发电站目前闲置而亏损；虽然情况有改善，不过料仍无法转盈。

分析员维持“守住”评级，惟一些计划延宕，调低2017与2018财政年盈利17%至27%；目标价由1令吉60仙，调低至1令吉50仙。

文章来源：
星洲日报／财经 ‧报道：张启华‧2017.07.06

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发25亿债券增银弹．杨忠礼电力或购发电厂

（吉隆坡24日讯）杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）坐拥高达93亿令吉现金，却选择发行25亿令吉债券集资，达证券认为，这可能是该公司收购国内旧天然气发电厂等资产的前兆。

或削减股息

分析员认为，除了筹备潜在收购资产活动，该公司也受到现金紧绌、债务扩增、支出庞大等影响，因此可能削减股息，促使该行调低2017至2019财政年每股股息预测，从原本的每年10仙下修至7仙、5仙和5仙。

分析员估计，该公司2018至2020财政年的股权自由现金流量将转负，主要是考虑到20亿令吉常年资本开销、10亿令吉常年利息开销，以及8亿6000万令吉的贷款开销等支出。

分析员补充，至于2017至2019财政年总共53亿令吉的到期债券和偿还贷款，相信该公司会再融资这些贷款。

分析员指出，虽然该公司2018至2019财政年营运赚幅料达16%，预期利息涵盖率处于稳定的3.6倍，但债务股本比却高挂4.6倍，远高于大马同侪平均的3.6倍。

目前，该公司正专注于推进国内外多项大型计划，包括27亿美元（约116亿令吉）的印尼丹绒加迪煤炭发电厂、21亿美元（约90亿令吉）的约旦阿特拉特页岩油发电厂、新加坡海水淡化厂竞标项目，以及精密审核国内旧天然气发电厂。

竞标新加坡海水淡化厂

管理层披露，上月已提呈新加坡海水淡化厂竞标书，预期最快10月会知道结果。

至于电讯业务，该公司的1Bestarinet进展顺利，预期政府月费将逐步提升，并在2019年中至2020年达到最高款额。

此外，该公司表示，YES电讯鉴于4G零售市场竞争日益剧烈，决定转向开发企业市场，以争取更稳定的收入。

达证券在调整英国韦塞克斯水务公司估值、下修YES电讯估值和调高国内电力资产成本后，决定调低杨忠礼电力的目标价至1令吉45仙，并维持“卖出”评级。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：王宝钦‧2017.07.24

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发电厂重启开销恐抑制派息．杨忠礼电力长远仍可期

（吉隆坡1日讯）杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）北加（Paka）发电厂将在今年9月重启，大华继显相信额外经常开销恐抑制派息，进而拖累短期股价表现，但看好约旦和印尼新发电厂陆续带来盈利贡献，有望提振长期盈利65%，长期前景可期。

约旦印尼新发电厂陆续贡献

杨忠礼电力北加发电厂将在2017财政年9月重新启动，大华继显认为这将带来额外经常开销，加上集团倾向保留93亿令吉现金作为并购“银弹”，因此下调其2017财政年派息率从100%至70%，但维持2018和2019财政年90至100%派息目标不变。

尽管如此，大华继显仍对杨忠礼电力长期前景感到正面，主要是印尼PT Jati发电厂项目将在今年第三季结账，这有望提振集团未来盈利带来3亿3700万令吉，相等于2019财政年净利的41%。

“今年以来，杨忠礼电力股价回退6%，但这主要反映未来派息减少预期，集团约旦和印尼新发电厂计划完成，有望提振未来5年盈利65%，我们仍对其持正面看法。”

至于北加发电厂购电协议获得延长，大华继显认为这对集团盈利影响不大，但长期而言，却将确保杨忠礼电力持续连上全国电网，从而保障集团可参与未来我国电力业未来5至10年通过电力集中方案（Power Pooling）进行的电力业改革运动。

整体来看，大华继显考量大马发电厂连续2年未带来盈利贡献、韦塞克斯水供（Wessex Water）盈利稳定，以及新加坡西拉雅能源（Power Seraya）盈利有望稳步复苏，保守估计杨忠礼电力2016至2019年的3年盈利复合年均增长率仅为4.5%，2017至2019财政年核心净利目标为7亿令吉、7亿3700万令吉和8亿2600万令吉。

“受到电力供过于求影响，西拉雅能源税前盈利从2015财政年的3亿零500万令吉跌至2016财政年的9400万令吉，但相信2017财政年占总发电量25%的接管合约（Vesting Contract）生效将可帮助西拉雅能源止损。”

此外，大华继显说，基于狮城多数电力业者现以赔本价发电，相信随着液化天然气供应合约将在今年到期，许多发电商将趋向减产来为财务止血，看好2018财政年市场竞争将趋缓。

“有鉴于此，我们相信西拉雅能源2018至2019财政年税前盈利将反弹至2亿3200万令吉和3亿6300万令吉，主要考量发电厂使用率增加，以及平均售价增长5%。”

综合上述原因，大华继显维持杨忠礼电力“买进”评级，目标价格为1令吉65仙，估值与其他高周息率股相符。

“英镑兑马币汇率走贬或能导致韦塞克斯水供对杨忠礼电力净利贡献减少。我们估算英镑兑马币每变化1%将对集团净利带来1.5%影响。”

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：洪建文‧2017.08.01

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SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION 30 Jun 2017

		INDIVIDUAL PERIOD		CUMULATIVE PERIOD
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		30 Jun 2017	30 Jun 2016	30 Jun 2017	30 Jun 2016
		$$'000	$$'000	$$'000	$$'000

1	Revenue	2,586,420	2,166,330	9,778,239	10,245,174
2	Profit/(loss) before tax	223,332	442,809	867,617	1,314,140
3	Profit/(loss) for the period	223,596	492,877	754,660	1,178,456
4	Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	199,478	395,919	673,407	1,061,850
5	Basic earnings/(loss) per share (Subunit)	2.57	5.13	8.69	14.06
6	Proposed/Declared dividend per share (Subunit)	5.00	10.00	5.00	10.00
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)	1.7100		1.6200

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EX-date	24 Oct 2017
Entitlement date	26 Oct 2017
Entitlement time	05:00 PM
Entitlement subject	Interim Dividend
Entitlement description	Interim Single Tier Dividend of 5 sen per ordinary share in respect of the financial year ended 30 June 2017
Period of interest payment	to
Financial Year End	30 Jun 2017
Share transfer book & register of members will be	to   closed from (both dates inclusive) for the purpose of determining the entitlement
Registrar or Service Provider name, address, telephone no	YTL Corporation Berhad11th Floor, Yeoh Tiong Lay Plaza,55 Jalan Bukit Bintang,55100 Kuala LumpurTel. No.: 603-2142 6633
Payment date	10 Nov 2017
a.Securities transferred into the Depositor's Securities Account before 4:00 pm in respect of transfers	26 Oct 2017
b.Securities deposited into the Depositor's Securities Account before 12:30 pm in respect of securities exempted from mandatory deposit
c. Securities bought on the Exchange on a cum entitlement basis according to the Rules of the Exchange.
Number of new shares/securities issued (units) (If applicable)
Entitlement indicator	Currency
Currency	Malaysian Ringgit (MYR)
Entitlement in Currency	0.05

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EX-date	24 Oct 2017
Entitlement date	26 Oct 2017
Entitlement time	05:00 PM
Entitlement subject	Others
Entitlement description	Distribution of One (1) treasury share for every Fifty (50) ordinary shares held ("Share Dividend")
Period of interest payment	to
Financial Year End
Share transfer book & register of members will be	26 Oct 2017   to   26 Oct 2017 closed from (both dates inclusive) for the purpose of determining the entitlement
Registrar or Service Provider name, address, telephone no	YTL Corporation Berhad11th Floor, Yeoh Tiong Lay Plaza55 Jalan Bukit Bintang55100 Kuala LumpurTel. No.: 603-2142 6633
Payment date
a.Securities transferred into the Depositor's Securities Account before 4:00 pm in respect of transfers	26 Oct 2017
b.Securities deposited into the Depositor's Securities Account before 12:30 pm in respect of securities exempted from mandatory deposit
c. Securities bought on the Exchange on a cum entitlement basis according to the Rules of the Exchange.
Number of new shares/securities issued (units) (If applicable)
Entitlement indicator	Ratio
Ratio	1 : 50

wjleong15

icy97 发表于 30-8-2017 05:05 AM

大哥
想请教一下
关于那个50：1股
如果不足100股
个人hlib investment bank户口能卖吗？
还是要通过remisier卖？
不足100股的会不会出现在户口？

icy97

杨忠礼电力核心净利符合预期

2017年9月7日

分析：联昌国际投行研究
目标价：1.80令吉

最新进展：

杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）末季净利年挫49.62%至1亿9947万8000令吉；营业额年涨19.39%至25亿8642万令吉。

全年净利按年下滑36.58%至6亿7340万7000令吉；营业额微跌4.56%，录得97亿7823万9000令吉。

Paka厂房在今年9月开始营运，使折旧和维修等相关费用走高。

行家建议：

在扣除有关资产处置和外汇损益后，杨忠礼电力末季核心净利，年挫52%至1亿8900万令吉，归咎于重估印尼发电厂而出现的2亿6010万令吉递延税务，导致联号公司的营运贡献下跌。

尽管如此，核心净利让符合我们的预期，占全年预测的98%，但低于市场预期7个百分点。

相比去年同期，该公司派发10仙股息，然而本季只派发5仙股息，低于我们8仙股息的预测。

基于移动宽频网络业务亏损收窄，我们把明后财年每股净利预测，微增2%至3%。

我们喜欢杨忠礼电力，因为该公司的估值有吸引力，2018财年的周息率预测也达6.6%。



【e南洋】

icy97

约旦发电厂2021年贡献收益．杨忠礼电力派息受限

（吉隆坡19日讯）杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）约旦Attarat（APCO）发电厂兴建计划，虽然内部回酬率（IRR）较国内发电厂来得高，但是最快也需在2021年才能看见回酬，且存在外部风险，分析员维持对项目看法中和，并预计随着多项大型项目即将推行，该公司派息能力恐受限。

该发电厂由APCO负责建造建造，杨忠礼电力和粤电目前各持有APCO的45%股权，余下股权则是由爱沙尼亚国营公司Enefit所持有，Enefit为全球最大页岩油发电业者。

杨忠礼电力在2016年引进中国粤电国际发展公司，联手在约旦兴建554兆瓦发电厂，项目总值高达21亿美元（约87亿7800万令吉）。

达证券表示，他们对于该项目风险疑虑包括执行、保安、外汇及燃油供应等。尽管如此，把上述风险纳入考量后，一般市场预期该计划，将为该公司带来19至21%内部回酬率，相对比包括大马在内的成熟市场单位数回酬来得高。

达证券认为，该公司与约旦政府签署30年购电协议（PPA）十分合理，同时固定采矿及营运和维护成本，也将按照成本通货膨胀调整。电力支付费用在成本转嫁机制实行下，也与油价脱钩。

因此，APCO在油价风险曝光不多，这包括支付给约旦政府页岩油费用。同时，该发电厂的主要购电者，国家电力机构（NEPCO）也拥有延长购电协议10年的选择权利。

不过，该公司保守评估该项目预的内部回酬率为10.4%。虽然风险依旧存在，但在管理层推出全面风险管控，确保APCO偿债能力，抚平了分析员不少忧虑情绪。

约旦安全保障
对外企很重要

首先，约旦的安全保障对外国投资者来说十分重要，主要是约旦正与伊斯兰国（ISIS）持续交战。针对安全疑虑，APCO在与约旦政府签订的购电协议已经纳入不可抗力因素考量及获得政治风险保障。

如果一旦发生如战争或恐袭不可抗力事件，该发电厂停电期间，所有费用皆由约旦政府支付。约旦政府之所以给予如此大的支持，主要是因为该项目是目前最大的私人领域投资项目。

发电厂完工后，将供应约旦每年10至15%电力供应。

此外，这也为当地创造了3500个建筑职缺以及1000永久性工作机会。

针对执行上的风险，该公司面最大的问题是厂房建筑成本超支、竣工时间遭到拖延、燃油供应等。这些重大变化出现，主要是页岩油发电厂属于利基设计，加上沙漠严峻的营运环境。

但早前建筑合约已经颁发给中国能源工程集团（CEEC），虽然页岩油发电厂设计对CEEC来说仍是相当新的业务，只不过该公司过去有160吉瓦（GW）电力安装过往记录。同时，该电力公司也能利用合作伙伴Enefit在页岩油开采及发电丰富经验。

固定电力支付
以美元计算

至于外汇风险方面，APCO从NEPCO所接受付款，主要是以约旦第纳尔支付，为了减少外汇风险，该公司固定电力支付主要是100%以美元计算，加上一些以约旦第纳尔支付款项，也会根据外汇波动而进行调整。

该项目也会产生良好现金流，这包括廉价燃料成本、优厚当地政府奖掖以及吸引人电力收费。

在偿还银行及股东贷款后，APCO预料将在2030年开始派息，而届时杨忠礼电力在2030至2046年期间，每年将获得2亿9900万令吉现金，预测2021至2035年之间杨忠礼电力收益将会逐渐增加，直到2035年攀上高峰。

虽然长期愿景看好，但近期杨忠礼电力有多个主要项目即将推出，除了APCO发电厂，持股80%的印尼爪哇到煤炭发电厂，发展规模也高达27亿美元（112亿8600万令吉）。

这将加重该公司目前净负债比1.3倍的资产负债表，同时该公司也会保留部份资金作为未来并购用途。

因此达证券认为该公司派息能力将受限，该公司在2017财年也仅仅派息5仙，未来可能只会维持或减少。

在缺乏高派息利好因素下，达证券调低目标价，从1令吉45仙降至1令吉40仙，并保持“卖出”评级。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：傅文耀‧2017.09.19

icy97

杨忠礼电力前景看好

汪玉问：

杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）最新业绩可好？前景可好？

答：杨忠礼电力末季业绩普遍符合预期，大部份业务处于改善格局，前景获分析员看好。

虽然英国水务盈利下跌，但西拉雅电力税前盈利却大增69%。

艾芬黄氏研究表示，英国水务盈利受汇率波动影响，期间马币兑英镑走强11%，并预料会进一步扬升，可能限制了收费上涨带来的成长。

肯纳格研究表示，北加（Peka）发电厂新的购电协议将在9月1日落实，料可提振杨忠礼电力的盈利。电讯业务自推出4G服务以来，也增加了不少用户。

艾芬黄氏说，电讯业务亏损大幅改善，从税前亏损2亿2770万令吉降低至1亿190万令吉，尽管杨忠礼电力处于收支平衡的路上，但电讯业不断削价，以攫取更多的用户，以致挑战依旧。

海外业务方面，目前，杨忠礼电子在印尼耗资27亿美元（约115亿令吉）建造发电厂，而持有45%股权的约旦发电厂的投资额为21亿美元（约90亿令吉），联昌研究预期这两项投资，可为杨忠礼电子带来双位数的成长，并反映在股价上。

综合上述看法，丰隆研究认为，尽管英国水务面对政策问题，但北加发电厂新的协议及2020年投运的印尼与约旦发电有望为杨忠礼电力带来更好的表现，因此决定上调杨忠礼电力的评级至“买进”。

至于目标价，分析员预估介于1令吉50仙至1令吉80仙之间。

文章来源：
星洲日报‧投资致富‧投资问诊‧文：李文龙‧2017.10.01

icy97

SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION 30 Sep 2017

		INDIVIDUAL PERIOD		CUMULATIVE PERIOD
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		30 Sep 2017	30 Sep 2016	30 Sep 2017	30 Sep 2016
		$$'000	$$'000	$$'000	$$'000

1	Revenue	2,578,396	2,340,624	2,578,396	2,340,624
2	Profit/(loss) before tax	212,868	188,780	212,868	188,780
3	Profit/(loss) for the period	155,131	150,604	155,131	150,604
4	Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	132,448	146,548	132,448	146,548
5	Basic earnings/(loss) per share (Subunit)	1.71	1.90	1.71	1.90
6	Proposed/Declared dividend per share (Subunit)	0.00	0.00	0.00	0.00
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)	1.7400		1.7100