【YTL 4677 交流专区】杨忠礼机构

jackphang

YTLCorp

YTL,该股是我的其中一个半主力的股，其股和我另外一只股(PBBank)是我打算拿来长期投资用途(不卖型,只要老板还是Francis Yeoh)。

YTL曾经在今年跌到RM4.6x,而我没有进行托市(当然是因为没有这个能力啦)而懊恼不已。而研究这只股可以对大公司的Corporate Finance有了更深一层的了解。

首先，先谈谈为什么对此股情有独锺？
1。首次注意到该股是在KLSE.8K前辈的eBook里，里头谈到的长期投资开番法。YTL很神奇的在90年代里成长得很快（主要是国家发展快，现在比较慢了〕。
2。记得在报纸上看到该老板曾经发表要让YTLCorp在二十年内把5B USD变成100B USD.
3。上次在报纸上看到Francis Yeoh的爱妻不幸离世时，许多高官显要都来吊丧，这让我可以感觉到其人脉（其钱脉〕是多么的广。(虽然我女友说这是因为某某利益关系)


好了，既然有这么多的明显的动机，那么，是什么阻止我再投资在该股呢？
1。其许多的Liabilities是可以变成Equity的。这让我有点担心这会造成EPS减少。
2。成长动力主要是在YTLCement和YTLPower里。
3。Company Share Buy Back让我没有机会以低价购入我心目中理想的价格。

不过，从近期该公司宣布以10送一YTLPower的举动中，我看到了其潜在价值（想想一下该公司拥有多少成本只有RM0.60的YTLPower及其他子公司如YTLCement),只要它学学Khazanah的方法，发行可转换股票的债券，那么它的潜在价值就会完全释放出来，就有如上次它发行了Starhill REIT的时候释放出来的盈利。由于REIT的Income Tax 从明年开始减少到20％，我们可以看到YTL从这里又多了一笔收入。

结论：
此股适合长期投资者用Cost Dollar Averaging的方法购买，虽然开番速度比较慢，但是绝对适合低风险承担能力但又要适当回酬的人。记得低买高成长不卖的策略绝对可以在该股执行。

待续....

[ 本帖最后由 Mr.Business 于 17-12-2007 08:57 AM 编辑 ]

secondbrother

jackphang 兄，

你说的三个买 ytlcorp 的原因都满牵强的，我只可以说你还不大了解它。

1. 90 年代， ytlcorp 可以快速成长是因为它＂嘛＂到老马，给予两张 IPP 的 license。接下来都是钱赚钱罢了。

2. 要从 5b 到 100 b， 以 20％ 的 compounding 成长20年，哈哈， 何谈容易，跟mesdaq 的 老板一样口出狂言！不要相信太多。

3. 人脉好跟management 好 那里有关系？？？

shuhjiunho

老实说，我还没有真正看到YTL的接班人做出任何好的发展。进标的，不是一些报酬比较保守的，就是一些稳定性不太乐观的工程。YTL还需要加强其风险和报酬的管理能力。目前的成长，的确不太明朗。

Cement方面，目前如果政府没有做出价格控制的调整，那么成长应该不太明显。

Power方面，PPA的Supplementary Agreement还没有最后的决定，所以不确定性很大。我的看法是，政府尽可能延长Concessionaires，可是IPP的电力价格就会往下调整。这个对公司短期的发展没有利益。关于水务业方面，Wessex的供水厂会有成长，可是整体上对YTL的影响不太大。最近进标菲律宾市场，我也不太看好。这个和他老爸的投资原则有点不一样。

不过说到生意的Leverage，目前我是最欣赏YTL的作风的。

jackphang

迟点写些关于YTL的简介上来。。

jackphang

YTL简介(取自2005年年报)

YTL刚于2005年庆祝50年成立之喜。我们来看看到底YTLCorp能够屹立不倒的原因在哪里？

YTLCorp一共拥有了五家上市公司(YTLCorp, YTLPower, YTLCement, YTLLand, YTL e-Solutions)。从当初的单纯建筑商到现今的数一数二大企业，一路走来艰辛。现在的YTL主要是在建筑、水务、电力、洋灰、房地产、及电子商务里。

YTL在1955年吉隆坡初成立时取名Yeoh Tiong Lay Construction Company.当时国家还没有独立。到了1957年国家独立后，许多的发展计划都有惠及YTL。到了60年代，YTL在国家保安、教育基础建设都有一定的贡献。在70年代，建筑商面对了原产品(Commodities)上升的压力。然而，这个时候YTL通过高效率成本控制来完成每一项工程。在80年代中期，经济萧条带动了低成本屋业的发展。YTL通过联营(join-venture)及盈利共享(profit-sharing)来减少开销。而从这里，YTL可以成为一个出色的房地产发展商。在80年代，通过政府的津贴资助(incentives)和“私营化”政策，YTL参与了众多医院、大学、高级办公楼、工业设施等工程。

到了1990年代，由于半岛大停电事件造就了YTL成为了马来西亚首家独立电力供应商(Indipendent Power Producer(IPP))。从这里，YTL取得了很大的成长。然而，当时YTL最大的隐忧(concern)是如何筹资来完成如此庞大的工程。由于不能承担兑换率的风险(Foreign exchange risk),YTL通过本地金融市场融资了二十六亿资金来建造位于Paka, Terengganu和Pasir Gudang, Johor的发电厂。而22个月的交货期也创造了另一项记录。这也推翻了发展中国家一定要利用外资来融资的定律，也进一步让YTL躲避了1997年金融风暴。无论如何，YTL还是无可避免地受利率高升的影响。经过了有关教训后，YTL现有的资产保证不但可以避免亏损，反而可以带来盈利。

YTL“投资少，借少”的策略有效地让成本处于可控制的范围内，而利用高科技和有创意的融资方式让YTL可以建造低廉而有竞争能力的发电站(3.8 US cents per kilowatt)。YTL也是大马首家利用non-recourse local financing 来完成快速地铁工程。ERL(Express Rail Link)连接KL市区及国际机场的开销大约在RM35M per KM,而一般需要RM157M per KM。而USD＄8 的28分钟的路程与US＄15的15分钟路程相比的确廉宜许多。不仅如此，YTL的酒店都是成本控制好的范列。

YTL在1985年上市，YTLCement于1993, YTLPower于1997,YTL e-Solutions于2002年上市。2001年，YTL也把Taiping Consolidated Berhad Group转变成YTLLand.YTLCement已经是大马第二大洋灰供应商，拥有多达700辆交通工具和生产大约5M tonnes 一年的洋灰。而早在收购YTLLand之前YTL已经拥有了房地发展的经验。而现在YTLLand则注重在独特构思的房产上，如：Pantai Hillpark, Lake Edge, Lake Fields 和Sentul重新规划等等。而YTL则在.com泡沫破裂后让其IT公司上市。而从1985年的大约$USD26M的市值到二十年后(2005年)的＄USD5B的市值，YTL市值年复增长率(CAGR)大概是每年30巴仙。

YTL在21世纪进入与国际市场竞争的时代。2000年，YTL收购了澳洲ElectraNet33.5巴仙的股权，而该公司拥有200年澳洲南部电力供应的协议。Wessex Water是YTL第二个投资(2002年).在2004年，YTL收购了印尼Jawa Power35%股权。而有关电力公司负责80％印尼的电力消费。

YTL利用经济衰退的机会来重新重组集团，并且乘机收购价廉物美的资产。其中一个津津乐道的就是该公司在98金融风暴乘机收购了Lot10, Marriott Hotel KL 和Starhill Gallery。而充裕的现金造就了该机会。而这只是一个开始。YTL成功地把Bukit Bintang打找成出名的Bintang Walk，带来了无限商机。而这些地产在公司的Starhill Real Estate Investment(REIT)里会有另一轮的发展。

公司的策略还是一样，就是让成本处在最低水平(Economy of Scales),让每一个顾客都可以享有付得起的服务。

[ 本帖最后由 jackphang 于 23-10-2006 03:39 PM 编辑 ]

jackphang

YTL (Annual Report 2005 - Income Statement) 分析

当我们看到第130页的Income Statement,
我们可以看到YTL 的营业额(Revenue)增加了大约十二巴仙，我们看到到底Revenue的details,我们可以看第一百五十四面的注解4(Note 4)。从这里，我们可以看到大概半数的营业额是由水务有关，其次才是发电业，过后是货物销售(我猜是洋灰占多数)、房地产发展、建筑合约、利息(放在银行的利息)、酒店管理及股息。而从这里我们又可以看到水务项目增长的数目最大，而增长动力来自洋灰和房地产发展。

回到第130页，
我们来看看cost of sales, 公司的cost of sales增加了大约11.5巴仙。我们来看看到底cost of sales是由什么组成？让我们翻翻第155页，cost of sales由三个部分主成，分别是cost of inventories, cost of construction contract, 和cost of services rendered。

回到第130页，
Profit From Operations增到了RM1,870,148,350。我们可以看看详细内容(在第155页和第156页)。我们可以看到董事费用(remuneration)增加了。而Depreciation也占了cost的蛮多部分。

回到第130页，
Financial Costs达到RM807,942,277。翻开注解7(note 7 on page 157),最主要的部分是债券利息（RM424,749,785)及Ajil expenses(RM290,103,570)。

待续。。。

半梦半醒之间

YTL 回购的股票已经接近10％，想来分发库存股的时日也不远了。

jackphang

回到第130页，
Profit From Disposal Of Investments 多了一些，达到RM1，418，719。而Share of Profits Of Associated Companies 达到RM192,978,648.00。这是一个蛮大的增幅。我们可以在稍后得知到底Associated Companies是从哪里来的。

Profit Before Taxation (EBT)是大约RM1，256，603，440.00。在扣除了Taxation(RM328,307,325)后我们得到了税后盈利(EAT)大约RM928,296,115.00,这比往年较少，主要是因为Taxation增加了大约RM1亿多。扣除了Minority Interests后，我们得到了净盈利，大约RM568,343,726。

从这里，我们可以看到YTL的2005年Gross Profit Margin和Net Profit Margin 大约是（RM1,870,148,350/RM4,936,849,854 = 37.88%) 和
(RM928,296,115/RM4,936,849,854 = 18.80%)

另一个最重要的一环，Earning Per Share,
Basic EPS 是40.68 cents,另一个则是37.92 cents，

Gross dividend per ordinary share = 7.5 cents.所以YTL2005年的Dividend Yield 和dividend payout ratio分别是(7.5/5.70=1.32%) 及(7.5/40.68=18.44%)

p/s:2006年的dividend还是大约7.5cents。不过最近YTL宣布了10年来首次的Interim Dividend(中期股息)大约7.5cents,所以我相信2007年度的总股息会是大约15cents。

重要的一环：

Gross EPS 及 Diluted EPS
***************************
这里要强调的一点，Gross EPS和Diluted EPS的分别。首先我们要了解到底Diluted EPS是从何而来？通常，如果公司有派发凭单(warrant)或者Convertible Bond,那么这些不属于Equity的部分我们可以暂时放在Liabilities里。然而,我们可以看到未来有可能这些warrant或Convertible Bond被转换成Equity。那么，这也就是说Equity增加但是earning没有增加。这也就产生了Diluted EPS。通常我们可以看到Diluted EPS都是较Gross EPS小。所以，在分析股票时，比较保守的做法是取用Diluted EPS而非Gross EPS。

待续。。。

kok1984

只要它学学Khazanah的方法，发行可转换股票的债券，那么它的潜在价值就会完全释放出来，就有如上次它发行了Starhill REIT的时候释放出来的盈利。由于REIT的Income Tax 从明年开始减少到20％，我们可以看到YTL从这里又多了一笔收入。



各位前輩可以解釋一下嗎？我不清楚

benlaw

对这些成立久公司,ANNUALREPORT 不大重要了.

shuhjiunho

原帖由 benlaw 于 5-11-2006 11:53 PM 发表
对这些成立久公司,ANNUALREPORT 不大重要了.

Benlaw大大的看法的确与众不同。不错不错。

jackphang

from bizweek, 20 Jan 2007

YTL 拥有的子公司股权如下：

1. Technology    - TYLE      = 74.04%
2. Cement        - YTLCement = 51.63%
3. Power & Water - YTLPower  = 58.23%
4. Property      - YTLLand   = 56.36%
5. Concession    - ERL       = 50%
6. REIT          - Starhill  = 54.4%

jackphang

原帖由 半梦半醒之间 于 4-11-2006 12:35 AM 发表
YTL 回购的股票已经接近10％，想来分发库存股的时日也不远了。

YTL已经ｃａｎｃｅｌ１０Ｍ的库存股了。

jackphang

最近看到有关YTL第三代的报导－Franchis Yeoh的大女儿

我本身觉得她是个有能力承担压力之能人。我相信到了第三代后，YTL还是能够继续成长。

gto28

原帖由 jackphang 于 22-4-2007 12:26 PM 发表
最近看到有关YTL第三代的报导－Franchis Yeoh的大女儿

我本身觉得她是个有能力承担压力之能人。我相信到了第三代后，YTL还是能够继续成长。

可以给一些LINK来看看吗？
如果是有能力的话，那么YTL就是如虎添翼。

ariessycx

My opinion to YTL is this company have a bright future. I think if they are able to get the bullet train project from KL to Singapore, this will be the profit expending time. Support YTL!!!

gutt

原帖由 gto28 于 22-4-2007 01:08 PM 发表



可以给一些LINK来看看吗？
如果是有能力的话，那么YTL就是如虎添翼。

认同！

yccheok

http://www.ytl.com.my/press.asp

thomas2

原帖由 jackphang 于 14-10-2006 01:38 PM 发表
YTLCorp

YTL,该股是我的其中一个半主力的股，其股和我另外一只股(PBBank)是我打算拿来长期投资用途(不卖型,只要老板还是Francis Yeoh)。

YTL曾经在今年跌到RM4.6x,而我没有进行托市(当然是因为没有这个能 ...

我手头上只有ytl power和starhill...

ytl corp的pintar project最近宣布了与国外公司合作打造DUBAI starhill gallery..ytl 将starhill 这个品牌打出国外去了。。听说还有几个potential的。。。

无花

不要看到人家的女儿漂亮就........