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dreamer55

事先声明，我以下的功课还有许多不足的地方，把它贴在网上，除了和大家分享，希望的是得到大家的回馈、补充和指正。呵呵，当然，买卖盈亏自负。

我要讨论的，可以说是个相当另类的建筑股投资：WIJAYA-LA。

相信许多网友都知道，WIJAYA传统业务是砍伐木材，但近来来，它已把核心业务慢慢转移到建筑地产上。这个先押着一会再谈，让我们先聊聊 WIJAYA-LA。

WIJAYA最近推行了一个附加股配套（Right Issue Package），当中涉及2配3的附加股，以及1配1的可转换债卷（WIJAYA-LA）附带1免费凭单。债卷和凭单在26/9/07 正式上市。自上市一周以来，WIJAYA-LA的价钱，慢慢的随母股爬升，从76sen起到83.5sen。而这价钱，我认为简直是太便宜了。

债卷的价钱，一般和三个因素有关：债卷利率、转换方式、以及母股的潜能。

我们先从债卷利率来看。WIJAYA-LA的票面值是RM1.00，利率是 7%，也就是说，若你买进一千股的债卷，一年你可以获得RM70的现金回酬。以星期五闭市价来看，买进一千股所需的费用，若加手续费大约RM850，那你的回酬率将会是 70/850 = 8.2%！这不但远远比定期存款好，也比一般市面上的股息回酬好，而且这是固定的收入，不会因为公司业绩上下而改动。WIJAYA-LA 将在17/9/12到期，所以你可以享有从今天开始算起五年以内，每年RM70的利息。也就是说，无论如何，五年期间，你陆续可以拿回 5*RM70=RM350 的本钱。

下来我们看看转换方式。WIJAYA-LA在2012年到期时，在以1.25 债卷对 1 母股的方式自动转换。也就是说，以星期五闭市母股 RM1.05来看，债卷一股应该值 RM1.05/1.25 = RM0.84。也就是说，就算不看利率，单以母股价钱来看，WIJAYA-LA至少也应该值得 RM0.84。星期五闭市价RM0.835，还算是相当合理。但是若加上一年8.2%的实质利率来看，WIJAYA-LA不应该只值这个价钱！

以上两个因素，都可以用简单计算来大略评估其价值。接着，我来看看母股 WIJAYA 的潜能，我相信这可能会是很具争议性的。先谈谈本益比。2006年WIJAYA的税后盈利是每股 26.1sen ，再考虑实行附加股冲淡盈利后，目前每股的上年盈利是10.44sen。以星期五的闭市价来看，本益比大约是10左右。就木材股来说，这样的本益比有点偏高，但就建筑股来看，这样的本益比，还是合理的。WIJAYA是一间没有负债的净现金公司，附加股所筹得的钱不是为了还债，而是为了取得子公司WIJAYA BARU SDN BHD （WBSD）100%的控制权。除此之外，这笔钱也会用来购买 Pulau Indah 的一块约379.03 acres的土地以发展地产。

WBSD是 WIJAYA 的建筑臂膀， 其目前所进行最大工程，就是闹得全国沸扬的 Port Klang Free Zone （PKFZ）。早前因为迪拜的 JAFZA 退出了这项计划而把事情搞大了，揭发了许多弊端。比如 PKFZ 的花费，从早期的预算十亿到最后花费了四十亿。不单如此，去年十一月启用以来，整个 PKFZ 就像个鬼城一般，使用率还不到三成，于是引起了全国的诟病。可是诟病虽诟病，背后的弊端真相也没有完全曝光，政府就急急的为 PKFZ 背书，说可以issue soft loan 以助其还清所花的费用。这对广大的民众来说，固然是不可思议，但对 WIJAYA 来说，却是天大的好消息，因为有政府的保证，PKFZ 的帐也就不会有问题了！此外，根据以下网站，（http://www.iproperty.com.my/news/realestatenews.asp?nid=61）WIJAYA 也会于明年在PKFZ推出22亿的综合发展计划，到时也将推高公司的盈利。哦，忘了一提，Pulau Indah 也在 PKFZ 附近。

WIJAYA 还有一些非核心业务，比如癌症医疗中心，中国食品的投资，不过短期内，应该都不会有正面影响。无论如何，纵观以上的分析，WIJAYA的潜能还是很大的。但马来西亚最大的问题是，我们老是提出一流的计划，建造一流的建设，但是建设建好了，计划也就放在一边没人理了，空有的建设也只能亮着摆美，然后呢，我们再继续建新的。继多媒体超级走廊后，PKFZ会不会是下一个例子？衣斯干达特区会不会是再下一个？呵呵，我也不晓得。

昨天有两则有关PKFZ的最新的进展：

1．        MYFUEL集團計劃耗資1億6000萬令吉，在巴生港口自由貿易區(PKFZ)建造全馬最大的生物柴油(Biodiesel)廠，而該公司希望每年產量能夠超過35萬公噸，並取得超過10億令吉的年度營業額。
(from: http://www.biznewsdb.com/chinese ... 44&file1=7&bulan=10
2．        數以百計來自中國的投資者，將租下巴生縣內一兩百個單位目前正空置著的商店，充作這方面的用途，地點包括巴生中路、巴生港口和英達島 (dreamer55注：英达岛就是Pulau Indah)。
（from: http://www.sinchew.com.my/conten ... &artid=200710041524 ,
http://big5.ce.cn/cysc/sylt/gdxw ... 1005_13137123.shtml , etc）

我相信，这些对 WIJAYA 来说，都是好消息。

总的来说，若你看上了 WIJAYA  想只攻不守，你可以选择其凭单 WIJAYA-WA。假如你对 WIJAYA 的前景虽看好，但又不想太冒险，WIJAYA-LA是个进可攻，退可守的另类选择。

另一个另类选择，是 PILECON-LA，这个的实质利率更夸张，大约是10%左右，而且转换方式是 1 换 1比例。以星期五闭市价来看 PILECON: 0.41, PILECON-LA:0.26，我真的不知道该怎么来形容这样的差异。唯一的可能是，投资者对债卷不熟悉，交易量小，所以引不起广大的兴趣吧。当然，PILECON的基本面，又是另一个课题了。

[ 本帖最后由 dreamer55 于 30-12-2007 08:24 PM 编辑 ]

origen

感谢dreamer兄的介绍，我会花点时间研究下它的基本面，不懂有没有rating agency 对它的评论？
如果能接受较高风险，不失为一个代替FD的好投资。。

dialog7277

好 貼  
我 也 有 想 過 要 買 ....WIJAYA-LA

piao2

可以注意GLOMAC,明年他手上的建築工程會令你咋舌

dreamer55

呵呵，Origen 兄可以到 Bursa 免费的 eResearch 查一查，或者会让你不敢碰 WIJAYA。

3/9/07, CIMB Securities Sdn Bhd, Recommendation: SELL
4/9/07, Standard and Poors, Recommendation: HOLD
19/9/07, CIMB Securities Sdn Bhd, Recommendation: SELL

总的来说，似乎他们对 WIJAYA 都不很乐观，可是我看他们 rating 的理由，我有点不能理解。

另外，以一间没有负债的公司来看，WIJAYA的风险是有，可是应该不大，再加上若只投资在债卷上，应该可以把风险再降低了。

[ 本帖最后由 dreamer55 于 6-10-2007 10:57 PM 编辑 ]

dreamer55

呵呵，谢谢，不知 Dialog 兄是否可以分享你想要买 WIJAYA-LA 的原因？

dreamer55

关于 Glomac，也是一个很好的研究个案。从 OR 一出来，股价一直往下跌。我很怀疑，是有心人把股价压低，使得 OR 的价钱也一路跌低。毕竟许多散户要拿出每股 RM1.1 来买附加股，不是个小数目，现在 OR 有个六七毛，很多散户都会想卖，先把钱赚到手再说。

我也和 piao 兄有同样的看法，觉得 Glomac 潜力无穷。看到 OR 直跌，只能小补一些，没有太大的能力贡献在附加股上。总的来说，Glomac 的个案中，又让我学到了一些东西。看到 OR 出来直跌，还是等一等再进场，因为很多散户会愿意把 OR 卖出套现，稍稍等一等，可以用较好的价钱买。

呵呵，好像离题了。

publicpang

最怕这种1配2,2配3,的东东.........

风起云涌

密切关注这楼－－感谢楼主分享－－BJLAND好像也是将出类似的债券是不

kiaoka

建筑股会不会因为材料如钢铁，洋灰的价格上涨而受影响？

dreamer55

呵呵，风起云涌兄上回介绍 BJLAND ，好可惜我没有跟进，没想到一路起到榜榜声，走宝了！

BJLAND 的越南地产计划，很吸引人。计划是好计划，只是对于 VT 的为人，很多人还是心有余悸。不过牛市中，能赚钱的就是好股吧。风起云涌兄的目标价是RM10还是RM20？

dreamer55

建材价格上涨，对建筑地产股多少会有影响。大公司通常会进行护盘，影响不大；小公司资本小就比较麻烦。关于这点，我不很清楚 WIJAYA 有没有相应的对策。

不过我相信百物起价，是势在必行的。建材起价，发展商必须把建筑的成本转嫁消费者，所以屋业肯定也会起价。问题就在于，发展商有多大的空间起价？起了价，还有没有消费者要买你的房子？一般来说，地点好的高档房子以及商用店屋，消费者的承接力都比较好，起价的空间比较大。相对来说，中低档或地点不甚佳的房屋，发展商的议价空间就小很多。

回到老话题，买房子，看的除了地点，还是地点，还是地点。同样的道理，投资建筑地产股，看的，也是他们发展的地段。只要地段好发展潜能好，建材的起价，应该不会有太大的影响。

[ 本帖最后由 dreamer55 于 7-10-2007 08:05 AM 编辑 ]

guazing

La 的优点是利息比fd 高及可以在到期后转换母股，其弱点在于中途价格会随母股价格波动，在到期后才能转换母股，只能交易！因此La 的表现还是必须跟随母股。如果母股的股息多过La是好事，反之则不好！通常是少过，甚至于母股没有利息。
母股的基本因素及展望楼主所提到的最近看来好像不错！我只想看看图表。
wijaya 的股价由04年到现在刚好完成了一个漫长的炒作及调整，现今股价甚至于低过04年 9月。由9月到现在是一轮猛烈调整后的喘气阶段，虽不能说股价肯定不会在下，但是现在价已经相当踏实了。通常这向横发展的阶段都很漫长，只不过如在基本因素没问题，现阶段买入胜算最高，而且非常安全！当前趋势还是向下，炒作状况并未出现，不过如近期量增将使股价激烈波动，可作短期买卖炒作，短期顺利再拉起的可能性不高。投资则看长期展望，认为ok 就可买进。  

piao2

原帖由 dreamer55 于 6-10-2007 11:06 PM 发表
关于 Glomac，也是一个很好的研究个案。从 OR 一出来，股价一直往下跌。我很怀疑，是有心人把股价压低，使得 OR 的价钱也一路跌低。毕竟许多散户要拿出每股 RM1.1 来买附加股，不是个小数目，现在 OR 有个六七毛 ...

这张股，说真的我是没有研究其背景，OR是么我也不清楚。
不过，股价不起的问题，听说是里面3位老板鬼打鬼。
我只是认识他们的一个小subcon，从哪里听到一些。可以讲的就是那么多了。
你介绍的wijaya应该不错，我要好好做功课

NoRehearsal

dreamer55 大大,
请问一下,
这个WIJAYA-LA会每年付现金利息吗?
还是只是在17/9/12到期拿回票面1RM的钱?
在哪里可以看到这个呢?


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"我们先从债卷利率来看。WIJAYA-LA的票面值是RM1.00，利率是 7%，也就是说，若你买进一千股的债卷，一年你可以获得RM70的现金回酬。以星期五闭市价来看，买进一千股所需的费用，若加手续费大约RM850，那你的回酬率将会是 70/850 = 8.2%！这不但远远比定期存款好，也比一般市面上的股息回酬好，而且这是固定的收入，不会因为公司业绩上下而改动。WIJAYA-LA 将在17/9/12到期，所以你可以享有从今天开始算起五年以内，每年RM70的利息。也就是说，无论如何，五年期间，你陆续可以拿回 5*RM70=RM350 的本钱。"
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Submitting Merchant Bank	:	OSK INVESTMENT BANK BERHAD
Company Name	:	WIJAYA BARU GLOBAL BERHAD
Stock Name	:	WIJAYA
Date Announced	:	24/09/2007

Instrument Type	:	Warrants
Description	:	Warrants 2007/2012
Issue Date	:	18/09/2007
Issue Size Indicator	:	Unit
Issue Size in Unit	:	110,366,667
Listing Date	:	26/09/2007
Maturity Date	:	17/09/2012
Revised Maturity Date	:
Exercise/ Conversion Period	:	5.00 Year(s)
Revised Exercise/ Conversion Period	:
Exercise/ Conversion Ratio	:	1 Warrant : 1 WBGB Shares
Mode of satisfaction of Exercise/ Conversion price	:	Cash
Settlement Type/ Convertible Info.	:	Physical (Shares)
Issue/ Ask Price	:	MYR 0.000
Exercise/ Strike/ Conversion Price	:	MYR 1.250
Remarks	:	The Warrants are issued for free to the subscribers of renounceable Rights Issue of RM110,366,667 nominal value of 5-year 7% Irredeemable Convertible Unsecured Loan Stocks ("ICULS") at 100% of its nominal value on the basis of one (1) free detachable Warrants for every RM1.00 Rights ICULS subscribed for. Each Warrant carries the entitlement, at any time during the Issue Date and ending of Maturity Date, to subscribe for one (1) new WBGB Shares at the Exercise Price which shall be satisfied in cash. Any Warrant which has not been exercised or delivered to the Registrar on Maturity Date will lapse and cease thereafter to be valid for any purpose.

dreamer55

多谢guazing兄的图表分析，弥补了我在这方面的不足。

呵呵，尤记得不久前guazing兄在 zecon 及 pworth 两支股上演绎了精彩的战役，至今仍为人所津津乐道。有了guazing兄的图表，一定能让大家更清楚分析WIJAYA的走势。

这里有两点补充。

1。WIJAYA自2004年起转亏为盈并开始发股息，而且股息逐年增加。从这可以看出管理层还是满注重小股东权益的。去年WIJAYA发出了9sen的股息。由于发附加股冲淡了盈利，以目前的一股来算股息大约是3.6sen。假设今年再增加股息，又假设股息会是5sen，那周息率就大约是4.8%。比较于WIJAYA-LA的8.2%,还是少了。而且LA的利息是固定的。至于母股，今年会不会派股息？会的话又派多少股息？都是个未知数。

2。WIJAYA股价在八月初的震荡，主要原因，是和附加股除权前炒作，以及附加股除权后的回落有关。以趋势来看，我觉得附加股所引起的震荡，已逐渐被市场消化了。接下来的表现，还看投资者对WIJAYA未来的展望是否乐观。希望我没有看错，WIJAYA正在缓步向上。

dreamer55

呵呵，你可以把OR当作是附加股表格，有了表格，你就能以订好的价钱买附加股。在附加股除权后，有的散户拿了表格之后，因为不想再加注买同样的股票，就会把表格卖给其他人以赚取现金。这样的做法好处当然是可以套些现钱，坏处就是，若这件公司展望良好，没有了附加股，你原来所分配的盈利也就被冲淡了。所以附加股值不值得买，还是和公司的基本面有关。

若是可以的话，也请 piao 兄继续提供关于 Glomac 的小道消息，以让大家更了解这家公司的背景和前途。谢谢！

andychu

请问WIJAYA－OR §WIJAYA LR 有何分别可否买进？

dreamer55

NoRehearsal兄所贴的是warrant的资料，不是债卷的。

以我对债卷（不可赎回可转换无担保债卷，ICULS）的了解，是的，每年你可以从每股债卷中拿到 7sen 的现金。到期时，你是拿不回你票面的RM1的，相反，你可以用 1.25:1 的比例，把你的债卷换成母股。若母股当时的价钱高过 RM1.25，其实你拿到的要比 RM1 还多。

举个例子。若到期时母股的价钱是 RM1.5，你手上有一千股债卷，可以转换成八百股母股。你把母股卖了，你可以得到 RM1.5*800 = RM1,200。这就是为什么 ICULS 和母股的表现成正比的关系了。

dreamer55

WIJAYA-OR已在5/9/07停止交易了，之后投资者陆续用WIJAYA-OR来买WIJAYA-LA，之后WIJAYA-LA就上市了。理论上，这两者是不可能同时存在的。

如我前面所提的，你可以把OR当成是用来买附加股或LA的表格，买表格主要就是为了得到买附加股或LA的权利。得到了表格，你还要花一笔钱来认购附加股或LA，才能真正拥有它们。

若你提的是Glomac-OR，停止交易的日期是10/10/07。